חמת ברבעון הראשון: התזרים השוטף התחזק וההשקעה בראשון לציון עברה לאשראי קצר
חמת פתחה את 2026 עם ירידה של 7.2% בהכנסות ועם תזרים שוטף של 27.3 מיליון ש"ח, והגמישות אחרי השקעות וחכירות נשענה על גידול באשראי הבנקאי. הקמעונאות שמרה על רווח, המטבחים חזרו להפסד, והנכס החדש בראשון לציון הפך את שאלת המזומן למיידית יותר.
חמת פתחה את 2026 עם עמידות תפעולית בחלק ממנועי הליבה, בזמן שהגמישות התזרימית ממשיכה לדרוש ניהול הדוק. ההכנסות ירדו ב 7.2% ל 222.9 מיליון ש"ח בעקבות פגיעה במרץ ממבצע שאגת הארי, והרווח הנקי ירד ל 6 מיליון ש"ח. במקביל, שיעור הרווח הגולמי עלה ל 44.2% ותזרים המזומנים מפעילות שוטפת התחזק ל 27.3 מיליון ש"ח. רכישת הנכס בראשון לציון דרשה כ 30 מיליון ש"ח מתוך השקעות של 32.1 מיליון ש"ח, פירעון קרן חכירה דרש עוד 9.4 מיליון ש"ח, והקופה גדלה רק אחרי עלייה נטו באשראי בנקאי קצר. הקמעונאות המשיכה לשאת את הרווחיות, בזמן שמגזר המטבחים חזר להפסד תפעולי וייצור החרס בטורקיה העמיק הפסד. הקמעונאות שומרת על יציבות גם מעבר לתיקון של 2025, אך הקבוצה טרם עברה לשלב של צבירת מזומן פנוי. ההתאוששות במאי, דרישת הפיצוי של כ 3 מיליון ש"ח והסניף החדש בראשון לציון יקבעו אם המכירות יצמחו בלי להגדיל מחדש את ההון החוזר והחוב.
הקמעונאות מחזיקה את הרווח, המטבחים ו MCP מושכים למטה
העסק של הקבוצה משלב יבוא, ייצור, הפצה וקמעונאות בתחום מוצרי גמר הבנייה ועיצוב הבית. המודל העסקי נשען על מרווחים, מלאי, אשראי לקוחות, מקדמות וחנויות. לכן, שורת הרווח תלויה במקום שבו הוא נשאר ובמחיר התזרימי של הפעילות.
התוצאות המאוחדות מורכבות ממגמות מנוגדות. ההכנסות ירדו ב 17.2 מיליון ש"ח לעומת הרבעון המקביל, והקמעונאות הצליחה להגדיל רווח תפעולי ל 7.2 מיליון ש"ח למרות ירידה של 5.8% בהכנסות המגזר. החנויות והמותגים הקמעונאיים שומרים על המרווח גם בסביבה חלשה יותר של שיפוצים ובנייה. בצד החלש של הרבעון, הסיטונאות ירדה ברווח התפעולי ל 9.9 מיליון ש"ח, המטבחים עברו מרווח תפעולי של 0.8 מיליון ש"ח להפסד של 1.8 מיליון ש"ח, ו MCP בטורקיה נשארה מקור הפסד עם הפסד תפעולי של 2.9 מיליון ש"ח.
התוצאות הנוכחיות מספקות תשובות לחלק מהמגמות שבלטו בדוח השנתי. אחרי הניתוח השנתי על התאוששות הקמעונאות והקופה, הקמעונאות סיפקה נקודת אימות חיובית: היא שמרה על נפח פעילות גדול וגם הגדילה רווח תפעולי ברבעון של ירידה במכירות. אחרי הניתוח על מגזר המטבחים, התמונה חלשה יותר: סיום ההתקשרות עם לקוח של פורמקס ממשיך להופיע בהכנסות, והמעבר להפסד תפעולי מראה שהתחום טרם החליף את הבסיס שאבד.
התזרים השוטף התחזק, האשראי הקצר שילם על ראשון לציון
הנתון הבולט ברבעון הוא תזרים המזומנים מפעילות שוטפת: 27.3 מיליון ש"ח לעומת 13.1 מיליון ש"ח ברבעון המקביל. חלק מהשיפור הגיע מהון חוזר, בעיקר ירידה ביתרת הלקוחות ועלייה ביתרת הספקים, בעוד המלאי דווקא גדל ב 9.6 מיליון ש"ח. בחברת יבוא, הפצה וקמעונאות, הרווח נראה יציב, והמזומן נקבע על ידי תזמון מלאי, אשראי לקוחות ואשראי ספקים.
הגמישות התזרימית נקבעת אחרי שימושי המזומן בפועל, מעבר לתזרים מפעילות שוטפת. אחרי תזרים שוטף של 27.3 מיליון ש"ח, הקבוצה השקיעה 32.1 מיליון ש"ח, בעיקר בראשון לציון, שילמה 9.4 מיליון ש"ח בגין קרן חכירה ופרעה 8 מיליון ש"ח הלוואות ארוכות. לפני הגדלת אשראי קצר, נוצר חסר מזומני של כ 22.2 מיליון ש"ח. העלייה בקופה ל 38 מיליון ש"ח התאפשרה לאחר גידול של 34.6 מיליון ש"ח באשראי ובהלוואות לזמן קצר מתאגידים בנקאיים.
מצב הנזילות נותר יציב. יחס החוב הפיננסי נטו ל EBITDA המתואמת עמד על כ 2.2 מול תקרה של 5, וההון המוחשי למאזן מוחשי עמד על 31.4% מול רף של 20%. גם שיעור השורט מהפלואוט זניח ועמד על 0.04% בלבד בסוף מאי. הלחץ מגיע ממקום אחר: החברה מממנת חלק מהרכוש הקבוע ואת ההון החוזר באשראי בנקאי קצר, והגירעון בהון החוזר עלה ל 58.4 מיליון ש"ח. גם בנטרול חלויות שוטפות של חכירה, הגירעון בהון החוזר גדל ל 21.9 מיליון ש"ח לעומת כמעט איזון בסוף 2025.
ראשון לציון עבר מתוכנית סינרגיה לשימוש הון ממשי
רכישת הנכס בראשון לציון היא המהלך המרכזי מחוץ לשורת הרווח. בינואר 2026 הקבוצה רכשה זכויות בנכס מסחרי בשטח ברוטו של כ 1,950 מ"ר במתחם גיגיס בראשון לציון, בתמורה כוללת של כ 30 מיליון ש"ח. הנכס אמור לשמש מרכז תצוגה מרכזי ומאוחד למותגי הקבוצה, כולל מטבחי זיו ואלוני. עבודות ההשלמה, העיצוב וההתאמה טרם הסתיימו וצפויות להימשך במהלך 2026.
המרכז החדש צפוי לתמוך במכירות הקמעונאיות ובסינרגיה בין אלוני למטבחי זיו. ברבעון הנוכחי, ההשקעה תורגמה ליציאת מזומן בפועל, בניגוד לכרית הנדל"ן בבאר שבע שנידונה בניתוח הנדל"ן של 2025. באר שבע נשארה בשווי של 135 מיליון ש"ח ללא עדכון שווי ברבעון, והנדל"ן להשקעה כולו נשאר 138.4 מיליון ש"ח. ראשון לציון שונה: הוא מרכז תצוגה בהקמה שמגדיל רכוש קבוע, דורש התאמות ומומן בשלב זה באמצעות אשראי קצר.
הסניף החדש יידרש לייצר מכירות ורווח גולמי בלי להגדיל משמעותית את ההון החוזר. עלייה במכירות הקמעונאיות ושיפור במטבחים יהפכו את המהלך להשקעה שמחזקת את הפלטפורמה. דרישה להתאמות נוספות, מלאי ותפעול תשאיר את המרכז כשימוש מזומן שמצמצם את הגמישות הפיננסית ברבעונים הקרובים.
הפיצוי והמגזרים החלשים קובעים את הרבעונים הקרובים
מבצע שאגת הארי פגע במכירות. המגבלות במרץ ובאפריל הכבידו על שוק השיפוצים והבנייה, והחברה מציינת התאוששות במאי. דרישת הפיצוי שהקבוצה מתכוונת להגיש מוערכת בכ 3 מיליון ש"ח, סכום שלא נכלל ברבעון הראשון. אישור הסכום יכול לפצות על חלק ניכר מירידת הרווח הנקי מול הרבעון המקביל.
הפיצוי הצפוי לא יכסה על החולשה התפעולית בשני מגזרים. במטבחים, ההכנסות ירדו ל 40.1 מיליון ש"ח, הרווח התפעולי עבר להפסד של 1.8 מיליון ש"ח, וה EBITDA המגזרי נחתך ל 2.3 מיליון ש"ח לעומת 5.2 מיליון ש"ח ברבעון המקביל. ב MCP, ההכנסות הכוללות של ייצור החרס כמעט לא השתנו וההפסד התפעולי העמיק ל 2.9 מיליון ש"ח. החולשה במרץ מסבירה רק חלק מהירידה, שכן הפעילות המגזרית טרם התייצבה על בסיס רווחי.
הסכם הבלעדיות עם Duravit שנחתם ב 2025 צפוי לתמוך בסיטונאות ובמוצרי היוקרה, ודוחות הרבעון הראשון טרם מציגים את התרומה הכספית הישירה ממנו. הרבעון הראשון מציג עמידות חלקית. הקמעונאות מחזקת את צד הרווח, התזרים השוטף השתפר והקובננטים רחוקים, בזמן שהמטבחים, MCP וראשון לציון משאירים את השיפור תלוי בביצוע ובמימון. המשך השיפור תלוי בתזרים שוטף חזק ללא גידול נוסף באשראי הקצר, בתרומה ראשונית מראשון לציון, ובחזרה של המטבחים לאיזון תפעולי. בניית מזומן דרך אשראי בנקאי לצד הפסדים במגזרים החלשים תכביד על המאזן.
גילוי נאות: הניתוח באתר תל אביב לעומק הוא תוכן מידע, מחקר ופרשנות כללית בלבד. הוא אינו מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות, המלצה או הצעה לקנות, למכור או להחזיק נייר ערך כלשהו, ואינו מותאם לצרכים או לנתונים של קורא מסוים.
הכותב, בעלי האתר או גורמים הקשורים אליהם עשויים להחזיק, לקנות, למכור או לבצע פעולות בניירות הערך או בנכסים פיננסיים הקשורים לחברות הנדונות, לפני או אחרי פרסום הניתוח, ללא הודעה מוקדמת וללא עדכון בדיעבד. אין לראות בפרסום הניתוח הצהרה בדבר קיומה או אי-קיומה של החזקה כלשהי.
ייתכנו טעויות, חוסרים או שינויי מידע לאחר מועד הפרסום. לפני קבלת החלטה יש לבדוק את הדיווחים הרשמיים ומקורות המידע המקוריים.