דיסקונט מקים תשתית לגיוס חוב מגובה משכנתאות ממשקיעים מוסדיים זרים

הדיווח של דיסקונט על תכנית מסגרת בהיקף של עד 1.5 מיליארד אירו מציג תשתית עתידית לגיוס חוב מגובה, ללא הזרמת מזומן מיידית. הבנק חתם על תכנית מסגרת שתאפשר לו להנפיק בעתיד אגרות חוב מגובות למשקיעים מוסדיים מחוץ לישראל, כנגד מאגר ייעודי של הלוואות לדיור. בעת הנפקה, הבעלות על מאגר המשכנתאות תועבר לחברה בת ייעודית שתשמש כערבה להתחייבויות הבנק כלפי מחזיקי האג"ח, והניירות צפויים להירשם ב TASE UP בכפוף לאישור הבורסה. המהלך מרחיב את ארגז כלי המימון של הבנק וממתין להזרמת מזומן בפועל. הערך הכלכלי של התכנית ייקבע ביכולתו של דיסקונט להנפיק חוב במרווח ובמח"מ שיצדיקו את שעבוד המשכנתאות, לצד קבלת דירוג וטיפול רגולטורי מתאימים. ברקע הדברים, תיק המשכנתאות של הקבוצה עמד בסוף 2025 על כ 79.5 מיליארד שקל. במקביל, הבנק נשען על תמהיל מימון הכולל פיקדונות, אג"ח, כתבי התחייבות, ניירות ערך מסחריים ועסקאות ריפו. פתיחת ערוץ המימון המותנה מוסיפה גמישות למבנה ההתחייבויות, אך טרם הבשילה לגיוס בפועל.

תקרת התכנית: מסגרת עתידית הממתינה לגיוס בפועל

המספר הבולט בדיווח הוא עד 1.5 מיליארד אירו, המייצג את תקרת ההנפקה המרבית טרם ביצוע גיוס בפועל. דיסקונט מבהיר כי נכון למועד הדיווח הוא אינו מנפיק אגרות חוב מגובות, טרם נקבעו מועד, היקף או תנאי הנפקה, ואין ודאות שגיוס כזה אכן ייצא לפועל. הפעלת התכנית נתונה לשיקול דעתו הבלעדי של הבנק ותלויה בתנאי השוק, בקבלת אישורים משפטיים ובגורמים נוספים.

ההכרזה על תכנית אגרות חוב מגובות מהווה תשתית תפעולית ומשפטית שמכינה את הקרקע לפנייה למשקיעים מוסדיים מחוץ לישראל, ואינה אירוע מימון המזרים נזילות מיידית. הפעלת המסגרת תדרוש תנאי שוק שיספקו ביקוש זר ודרישות ביטחונות כלכליות.

הדיווח תוחם את קהל היעד למשקיעים מוסדיים מחוץ לישראל בלבד, בהתאם לסעיף 15א(ב)(2) לחוק ניירות ערך. אגרות החוב לא יוצעו ולא יימכרו בישראל או למשקיעים ישראליים. הגדרה זו מחדדת את מטרת המהלך: פתיחת ערוץ ביקוש זר וחדש למימון הבנק, המרחיב את בסיס החוב מעבר לשוק המקומי.

מאגר המשכנתאות כביטחון לחוב מוסדי זר

מנגנון התכנית נשען על מאגר הלוואות לדיור. בעת הנפקה, הבעלות על מאגר משכנתאות ייעודי תועבר לחברה בת ייעודית, וזו תשמש כחברה ערבה להתחייבויות הבנק כלפי מחזיקי אגרות החוב. המשקיע הזר יקבל חוב המגובה בנכסי משכנתאות ספציפיים, בניגוד לחשיפה הכללית המאפיינת חוב בנקאי רגיל.

בסוף 2025 עמד תיק ההלוואות לדיור של הקבוצה על כ 79.5 מיליארד שקל, בהשוואה לכ 73.8 מיליארד שקל בשנה שקדמה לה. במהלך 2025 העמיד הבנק הלוואות לדיור חדשות בהיקף של כ 12.7 מיליארד שקל. שיעור המימון הממוצע בתיק עמד על 55.0%, כאשר חלקן של ההלוואות עם שיעור מימון הגבוה מ 75% עמד על 0.5% בלבד. החוב הבעייתי במשכנתאות הסתכם בכ 673 מיליון שקל, המהווים 0.8% מהתיק.

נתונים אלה מסבירים את התאמת תיק המשכנתאות לשמש כבסיס לחוב מגובה: מדובר בתיק גדול ומפוזר, המגובה בנכסי נדל"ן ומוכר למשקיעים מוסדיים כנכס בסיס מקובל. הערך הכלכלי עבור דיסקונט ייווצר כאשר הרכב המאגר, שיעור הביטחונות העודפים, הדירוג והטיפול הרגולטורי יתורגמו לעלות מימון אטרקטיבית ביחס לחלופות הקיימות.

תמהיל המימון: תוספת גמישות מעבר לשוק המקומי

דיסקונט מנהל את נזילותו באופן שוטף. בסוף 2025 הציגה הקבוצה יחס כיסוי נזילות ממוצע של 120.8%, ובמצגת המשקיעים דווח על יחס NSFR של 117.2%. פיקדונות הציבור נותרו מקור המימון המרכזי של הבנק, עם משקל משמעותי של לקוחות קמעונאיים. מבנה המאזן הבנקאי מייצר פער מובנה שבו מח"מ הפיקדונות קצר משמעותית ממח"מ תיק האשראי והמשכנתאות.

הבנק מגוון את מקורותיו מעבר לפיקדונות. בסוף 2025 הסתכמו יתרות האג"ח וכתבי ההתחייבות בכ 25.9 מיליארד שקל, לעומת כ 20.0 מיליארד שקל בשנה הקודמת, ויתרת ניירות הערך המסחריים עמדה על כ 4.5 מיליארד שקל. במהלך 2025 ובינואר ביצע דיסקונט מספר הנפקות והרחבות סדרות של אג"ח, כתבי התחייבות וניירות ערך מסחריים. בנוסף, בדצמבר 2025 השלים הבנק עסקת Credit Linked Note בהיקף של 500 מיליון שקל כנגד תיק אשראי למימון בנייה למגורים, במטרה להפחית חשיפת אשראי ונכסי סיכון ולשפר את הנזילות.

המסגרת החדשה מתווה נתיב של חוב למשקיעים מחוץ לישראל, המגובה במאגר נכסים ייעודי ובחברה ערבה. מבנה זה שונה מתעודות ההתחייבות הרגילות של הבנק, שאינן מובטחות בשעבודים. ערוץ זה מרחיב את אפשרויות הבנק מעבר לפיקדונות ולשוק החוב המקומי, ומעניק לו גמישות נוספת בהארכת מח"מ, בגיוון בסיס המשקיעים ובניצול ביקושים זרים לחוב המגובה בנכסי דיור.

פרטי ההנפקה שיקבעו את כדאיות המהלך

הקריאה הכלכלית תתבהר רק בעת הנפקה בפועל. דיווח על גיוס יחשוף את ההיקף, המטבע, המח"מ, המרווח, הדירוג, הרכב מאגר המשכנתאות, שיעור הביטחונות העודפים והטיפול החשבונאי והרגולטורי. נתונים אלה יקבעו את כדאיות המסגרת ואת תרומתה להוזלת עלויות המימון של הבנק.

סוגיית גמישות הביטחונות מהווה שיקול מרכזי. לדיסקונט יש נכסים משועבדים ונכסים המשמשים לצורכי נזילות, סליקה, פעילות מול בנק ישראל ועסקאות ריפו. ריתוק מאגר משכנתאות ייעודי לטובת אג"ח מגובות דורש גישה למימון זול וארוך יותר שיפצה על העלויות המשפטיות, הדירוגיות והתפעוליות, מבלי לצמצם את הגמישות המאזנית.

הערוץ החדש מתחרה בחלופות המימון הקיימות. בשנה האחרונה גייס דיסקונט חוב בשוק המקומי באמצעות אג"ח, כתבי התחייבות וניירות ערך מסחריים, תוך שמירה על יחסי נזילות הגבוהים מהדרישות הרגולטוריות. ערוץ האג"ח המגובות משמש כלי אופציונלי לשיפור תמחור המימון עבור בנק שאינו סובל ממצוקת נזילות. כדי שהמסגרת תהפוך לרכיב משמעותי בתמהיל ההתחייבויות, תנאי ההנפקה חייבים להיות זולים וארוכים יותר מהחלופות המקומיות.

דיסקונט ייצר לעצמו יכולת לחבר בין תיק משכנתאות ישראלי רחב לבין ביקוש מוסדי זר לחוב מגובה. הרחבת בסיס המשקיעים ויצירת מקור מימון מאובטח יקבלו ביטוי פיננסי רק דרך תנאי הנפקה בפועל, ולא דרך אישור המסגרת עצמו. הערך הכלכלי של המהלך תלוי בהשגת מחיר, דירוג והרכב מאגר שיצדיקו את ריתוק נכסי המשכנתאות כביטחון.