גוטו ברבעון הראשון: קפיצת ההון עברה לשכבת המיעוט וגיוס 9.7 מיליון ש"ח נדרש לנזילות

גוטו פתחה את 2026 עם שיפור תפעולי: ההכנסות עלו ב 29.5%, ההפסד התפעולי הצטמצם ו EBITDA עבר ממינוס 2 מיליון ש"ח לפלוס 3 מיליון ש"ח. הגידול הזה נשען בעיקר על ליסינג ומכירת רכבים, פעילויות שדורשות מימון והון חוזר, ולא על הפעילות השיתופית הוותיקה. במקביל, טריניטי כבר אוחדה במאזן אך טרם תרמה להכנסות הרבעון. השורה המאזנית נראית חזקה בהרבה אחרי עסקאות מלטה וטריניטי, וההון המאוחד קפץ ל 19.7 מיליון ש"ח. עם זאת, ההון המיוחס לבעלי המניות ירד ל 12.0 מיליון ש"ח, זכויות המיעוט עברו ממינוס עמוק לפלוס, ויתרת המזומן נשמרה בעיקר בזכות חוב חדש. כדי להחזיק את מבנה הנזילות הזה, החברה נדרשת כעת לאישור גיוס הון מדלל, לעמידה בהתניה של 15% הון למאזן במחצית 2026, ולהפיכת הצמיחה בצי לתזרים מפעילות שוטפת.

הכרות עם החברה

גוטו פועלת בתחומי התחבורה השיתופית, פתרונות ליסינג, מכירת רכבים משומשים ופעילות טכנולוגית דרך טריניטי. המודל הכלכלי של החברה נשען על הפעלה וניצול של צי רכב. לכן, שורת ההכנסות לבדה אינה משקפת את מצב העסק. התזרים הפנוי נקבע לפי היקף רכישת הרכבים, עלויות המימון, קצב הגבייה מלקוחות, והעודף שנשאר אחרי פחת, ריבית ופירעונות.

בניתוח השנתי הקודם עלה כי הפעילות בישראל עברה לרווחיות מגזרית, בזמן שהמאזן נותר מתוח. הרבעון הראשון ממשיך את המגמה הזו. ישראל נותרה מקור הרווח המגזרי היחיד, ההפסד בגרמניה הצטמצם, וטריניטי נכנסה למבנה הקבוצה. סגירת הפעילות במלטה ניקתה את המאזן המאוחד, אולם השיפור בהון נרשם בעיקר בשכבת זכויות המיעוט.

ההכנסות צמחו וההון המאוחד קפץ, אך הנזילות נותרה תלויה בגיוס הון, במימון הצי ובהתניות מול הבנק. המבנה הזה אופייני לחברה שמגדילה את צי הרכב שלה לפני שהפעילות מייצרת תזרים עצמאי שמכסה את צורכי ההשקעה והחוב.

ההכנסות גדלו מהצי וטריניטי עוד לא בדוח הרווח

הכנסות הרבעון עלו ל 21.2 מיליון ש"ח לעומת 16.4 מיליון ש"ח ברבעון המקביל, גידול של 29.5%. מקור הצמיחה מגיע משני סעיפים ספציפיים: הכנסות מליסינג עלו מ 1.5 מיליון ש"ח ל 4.8 מיליון ש"ח, ומכירת רכבים תרמה 2.0 מיליון ש"ח לאחר שלא הניבה הכנסות ברבעון המקביל. שני הסעיפים האלה יחד הוסיפו כ 5.3 מיליון ש"ח, סכום שעולה על סך הגידול בהכנסות הקבוצה.

הפעילות השיתופית הוותיקה התכווצה מעט. שירות הלוך ושוב, שירות כיוון אחד ואופנועים חשמליים הסתכמו יחד ב 12.1 מיליון ש"ח, לעומת 12.7 מיליון ש"ח ברבעון המקביל. הגידול בהכנסות נובע מהרחבת מודלים מסחריים סביב צי הרכב, כמו ליסינג ומכירת רכבים. אלו פעילויות שדורשות השקעה ברכוש קבוע, מימון חיצוני וניהול הון חוזר קפדני יותר.

תמהיל ההכנסות החדש מסביר את השחיקה ברווחיות. הרווח הגולמי עלה במתינות ל 4.3 מיליון ש"ח מ 4.1 מיליון ש"ח, ושיעור הרווח הגולמי ירד מ 24.8% ל 20.5%. במקביל, החברה הציגה התייעלות תפעולית: הוצאות מחקר ופיתוח ירדו ל 0.9 מיליון ש"ח, הוצאות הנהלה וכלליות ירדו ל 3.7 מיליון ש"ח, וההפסד התפעולי מפעילות נמשכת הצטמצם ל 1.8 מיליון ש"ח. הצמיחה בהכנסות מלווה בהתייעלות, אך היא נשענת על מגזרים עתירי הון.

מגזר ישראל ממשיך להוביל את התוצאות, עם הכנסות של 18.8 מיליון ש"ח ורווח מגזרי של 2.8 מיליון ש"ח, לעומת 13.7 מיליון ש"ח ורווח מגזרי של 1.5 מיליון ש"ח ברבעון המקביל. הפעילות בגרמניה נותרה קטנה והפסדית, עם הכנסות של 2.4 מיליון ש"ח והפסד מגזרי של 1.5 מיליון ש"ח, צמצום לעומת הפסד של 2.9 מיליון ש"ח ברבעון המקביל. צמצום ההפסד בגרמניה מעביר את מוקד הלחץ הפיננסי לפעילות הצומחת בישראל, שנדרשת לממן את עצמה ללא תלות גוברת בחוב ובדילול.

טריניטי נכנסה למאזן לפני שהגיעה לדוח הרווח

ב 23 במרץ 2026 קיבלה גוטו קול מכריע בדירקטוריון טריניטי, בכפוף להגנות מיעוט, ובעקבות זאת החלה לאחד אותה במאזן. עם זאת, דוח הרווח וההפסד של הרבעון הראשון עדיין אינו כולל את תוצאות טריניטי, והיא לא השפיעה על ההכנסות המאוחדות או על הרווח הנקי.

הפער בתזמון האיחוד יוצר תמונה מפוצלת: המאזן לסוף מרץ כבר כולל את נכסי טריניטי והתחייבויותיה, בעוד שורת ההכנסות משקפת רק את פעילות גוטו המקורית. אילו צירוף העסקים היה מתבצע בתחילת השנה, מחזור ההכנסות המאוחד היה מסתכם ב 26.4 מיליון ש"ח. ההפרש של 5.2 מיליון ש"ח משקף את הכנסות טריניטי ברבעון.

טריניטי עצמה רשמה ברבעון הכנסות של 5.2 מיליון ש"ח ורווח הגולמי של 2.8 מיליון ש"ח, לצד הפסד של 378 אלף ש"ח. הפסד זה משקף צמצום לעומת 636 אלף ש"ח ברבעון המקביל, אך הפעילות טרם עברה לרווחיות. במאזן המאוחד, צירוף העסקים יצר נכסים בלתי מוחשיים של 5.1 מיליון ש"ח בגין קשרי לקוחות וטכנולוגיה, מוניטין של 4.9 מיליון ש"ח, והתחייבות לתמורה מותנית של 516 אלף ש"ח לבעלי מניות מיעוט במקרה של מכירת מניות טריניטי מעל שווי מינימלי. הנכסים הללו משקפים פוטנציאל עסקי עתידי, ולא תוספת מזומן מיידית לקופה.

טריניטי צפויה להוסיף לקבוצה שכבת הכנסות עם מרווח גולמי גבוה יותר מזה של פעילות צי הרכב. כדי שהפוטנציאל הזה יתממש, הפעילות נדרשת לעבור מרישום מאזני לתרומה חיובית בדוח הרווח וההפסד, ובהמשך לייצר תזרים חיובי. עד אז, המאזן המאוחד מציג היקף נכסים גדול יותר, אך התרומה הכלכלית בפועל תיבחן רק ברבעונים הבאים.

ההון המאוחד השתפר בלי לחזק את שכבת בעלי המניות

ההון המאוחד רשם עלייה חדה מ 0.9 מיליון ש"ח בסוף 2025 ל 19.7 מיליון ש"ח בסוף הרבעון הראשון. למרות הגידול המהותי בשורת ההון הכוללת, הפירוק הפנימי מראה כי השיפור לא תורגם לחיזוק ההון המיוחס לבעלי המניות של החברה.

סיום הפעילות במלטה ניקה את ההון המאוחד: הלוואות בעלים של המיעוט בסך 13.5 מיליון ש"ח הומרו להון, וההמרה הטכנית הושלמה ב 27 במאי 2026. במקביל, ההון המיוחס לבעלי מניות החברה ירד מ 15.8 מיליון ש"ח ל 12.0 מיליון ש"ח, כתוצאה מההפסד ברבעון ומהרישום החשבונאי של עסקאות מלטה וטריניטי. המהלכים הללו ייצבו את המאזן המאוחד, אך לא הזרימו מזומן חדש לקופה ולא הגדילו את ההון המיוחס לבעלי המניות.

מבנה ההון החדש פוגש את ההתניות הפיננסיות מול הבנק. לאחר שהחברה לא עמדה ביחס הון מוחשי למאזן מוחשי של 20% בסוף 2025 וקיבלה הקלה, נקבעו לה יעדים מדורגים ל 2026: 2% ברבעון הראשון, 15% ברבעון השני והשלישי, וחזרה ל 20% מהרבעון הרביעי ואילך. החברה צופה עמידה בהתניות, אך יתרת ההלוואות מהתאגיד הבנקאי סווגה לזמן קצר. הגידול בהון המאוחד תומך בעמידה באמות המידה, אך אינו פותר לחלוטין את הלחץ על מבנה המימון.

התזרים, הגיוס והמסקנה לרבעונים הקרובים

מצב הנזילות נגזר מהפער בין התזרים השוטף לבין צורכי ההשקעה והחוב. ברבעון הראשון, התזרים מפעילות שוטפת היה שלילי ב 491 אלף ש"ח. הנתון משקף שיפור לעומת הרבעון המקביל, אך הפעילות טרם מייצרת מזומן באופן עצמאי. פעילות ההשקעה צרכה 3.1 מיליון ש"ח נטו, בעיקר עקב רכישת רכוש קבוע בסך 5.8 מיליון ש"ח, שקוזזה חלקית על ידי 2.4 מיליון ש"ח במזומן שנכנסו עם איחוד טריניטי.

יתרת המזומן נשמרה בזכות גיוס חוב. החברה קיבלה 11.2 מיליון ש"ח הלוואות מתאגידים בנקאיים ואחרים, פרעה 6.2 מיליון ש"ח הלוואות, ושילמה 1.4 מיליון ש"ח בגין חכירות. בסוף הרבעון עמד המזומן על 8.2 מיליון ש"ח, בדומה ל 8.3 מיליון ש"ח בתחילת השנה. היציבות בקופה התאפשרה הודות למימון חיצוני שכיסה את רכישת הצי ואת הפעילות השוטפת.

לאחר תאריך המאזן, החברה פעלה להרחבת הנזילות באמצעות הון. גוטו חתמה על הסכמי השקעה בהיקף של 9.72 מיליון ש"ח במזומן, כנגד הקצאת 2.43 מיליון מניות ו 2.43 מיליון כתבי אופציה. בהנחת מימוש מלא של האופציות, זכויות ההצבעה שיוקצו למשקיעי הסבב עומדות על כ 55.9% מזכויות ההצבעה לפני הסבב. הערך הכלכלי של המניה המוקצית משקף הנחה של 25.3% לעומת מחיר המניה בסוף יום המסחר שקדם להחלטת הדירקטוריון הראשונה על ההקצאות.

הגיוס מספק לחברה מרווח נשימה תזרימי תמורת דילול משמעותי של בעלי המניות הקיימים. ההנהלה מציינת כי היכולת לעמוד בהתחייבויות בתקופה הנראית לעין נשענת על השלמת הגיוס ועל המשך ההתייעלות. המעבר לצמיחה בת קיימא ייבחן ביכולת של הפעילות המורחבת לייצר תזרים שיקטין את התלות בהזרמות הון נוספות.

הרבעון הראשון של 2026 מציג שיפור תפעולי וייצוב מאזני, אך החברה עדיין נשענת על מקורות חיצוניים. השלמת גיוס ההון, סיום הפעילות במלטה וכניסת טריניטי לדוחות עשויים להאיץ את שיפור המאזן בהמשך השנה. בטווח הקצר, המיקוד עובר לאישור הגיוס, לעמידה בהתניה של 15% במחצית השנה, ולתרגום הצמיחה בליסינג ובטריניטי לתזרים מפעילות שוטפת.