דיסקונט ברבעון הראשון: הרווח התאושש, אבל שחיקת המרווחים וכרית ההון עדיין במבחן
דיסקונט הציג רווח של 930 מיליון ש"ח ו 1.04 מיליארד ש"ח בנטרול השפעות חד-פעמיות, אבל ההכנסות ממימון שוטף המשיכו לרדת וההפרשה להפסדי אשראי חזרה לעלות. מכירת כאל צפויה לשחרר הון, אך לפני השלמתה פער ההון מהדרישה הפיקוחית הצטמצם והבנק ממשיך לחלק 50% מהרווח.
דיסקונט פתח את 2026 עם רווח נקי של 930 מיליון ש"ח, עלייה מול הרבעון הרביעי אבל ירידה של 10.2% מול הרבעון המקביל. בנטרול השפעות חד-פעמיות, בעיקר מס מיוחד והסדרים נקודתיים, הרווח הגיע ל 1.04 מיליארד ש"ח והתשואה להון (ROE) עלתה ל 12.2%, כך שהפעילות השוטפת חזקה יותר מהשורה התחתונה. אבל המספר המטריד בדוח הוא הכנסות המימון מפעילות שוטפת, שירדו ל 2.365 מיליארד ש"ח והמשיכו להישחק בהשוואה לכל אחד מרבעוני 2025. הירידה הזו בולטת במיוחד כי תיק האשראי דווקא צמח, מה שמעיד על שחיקה במרווחי האשראי והפיקדונות. במקביל, ההפרשה להפסדי אשראי עלתה ל 182 מיליון ש"ח, כמעט כולה קבוצתית, בזמן שהחובות הבעייתיים דווקא ירדו. מכירת כאל צפויה להוסיף בין 0.41% ל 0.50% ליחס הון עצמי רובד 1 (CET1), אבל עד השלמתה הבנק מחלק 50% מהרווח ופועל עם כרית הון צרה יותר מעל הדרישה הפיקוחית: 10.24% מול דרישה של 9.20%. שנת 2026 מסתמנת כשנה שבה איכות הרווח חשובה יותר מהשורה התחתונה. הרבעונים הקרובים צריכים להראות עצירה בשחיקת המרווח, השלמה של מכירת כאל, ושימוש בהון המשתחרר בלי לפגוע בתשואה לזמן ארוך.
הרווח התאושש, אבל מנוע המימון חלש יותר
הבנק נשען על ארבעה מנועי פעילות: הבנק בישראל, מרכנתיל, IDBNY בארה"ב, וכאל, שכבר מוצגת כפעילות מופסקת לקראת מכירתה. לכן, שורת הרווח לבדה אינה מספרת את התמונה המלאה. הרווח מפעילות נמשכת הסתכם ב 863 מיליון ש"ח, כאל תרמה עוד 75 מיליון ש"ח, והחברות המוחזקות שמרו על תרומה משמעותית. אבל המנוע המרכזי של בנק מסחרי הוא הכנסות המימון השוטפות, ושם המגמה מאתגרת יותר.
הכנסות הריבית נטו ירדו ל 2.309 מיליארד ש"ח, ירידה של 4.5% מול הרבעון המקביל, אף שהאשראי נטו גדל ב 2.2% מול סוף 2025. הפירוק הפנימי מסביר את הפער: שחיקת המרווחים גרעה 240 מיליון ש"ח, בעוד שהגידול בנפח האשראי הוסיף 132 מיליון ש"ח בלבד. בפועל, הבנק מעמיד יותר אשראי, אך הרווחיות עליו נמוכה מזו שאפיינה את 2025.
השחיקה במימון בולטת במיוחד על רקע נקודות החוזק של הרבעון. הכנסות מעמלות צמחו ב 13.7% ל 589 מיליון ש"ח, בעיקר בזכות עמלות טיפול באשראי. במקביל, ההוצאות התפעוליות ירדו ב 4.8% ל 1.509 מיליארד ש"ח, עם ירידה של 7.8% בהוצאות השכר. יחס היעילות השתפר ל 48.3%, לעומת 59.3% ברבעון הרביעי. הבנק מציג התקדמות ברורה בניהול ההוצאות ובגביית עמלות, אך ההתייעלות לבדה אינה מפצה במלואה על השחיקה במרווח הבנקאי.
ההפרשה קפצה בלי סימן למשבר אשראי
במקביל, ההוצאה להפסדי אשראי קפצה ל 182 מיליון ש"ח, לעומת 52 מיליון ש"ח ברבעון המקביל ו 141 מיליון ש"ח ברבעון הרביעי. שיעור ההוצאה ביחס לאשראי עמד על 0.25%, עדיין לא רמה חריגה לבנק, אבל גבוה בהרבה מהרבעון המקביל.
המספר החשוב כאן הוא הרכב ההפרשה. הבנק רשם הכנסה נטו של 4 מיליון ש"ח בסעיף ההפרשה הפרטנית, כך שההוצאה כולה נבעה מהפרשה קבוצתית של 186 מיליון ש"ח. המשמעות היא שהבנק אינו מזהה כרגע הידרדרות נקודתית אצל לווים גדולים, אלא מגדיל את הכרית הקבוצתית על רקע צמיחת התיק והרעה בפרמטרים המאקרו-כלכליים. במקביל, היקף האשראי הבעייתי ירד ל 4.993 מיליארד ש"ח, לעומת 5.406 מיליארד ש"ח בסוף 2025, ונרשמה ירידה קלה גם בחובות שאינם צוברים הכנסה.
זוהי נקודת איזון עדינה עבור בנק שממשיך להגדיל את תיק האשראי. האשראי לעסקים בינוניים גדל ב 17.5% ברבעון והאשראי לעסקים גדולים גדל ב 4.3%, בזמן שהאשראי למשקי בית צמח בשיעור מתון יותר. החשיפה לענף הנדל"ן נותרה גבוהה, כאשר אשראי לבינוי, נדל"ן מניב ומשכנתאות מהווה נתח משמעותי מהתיק. כל עוד היקף החובות הבעייתיים במגמת ירידה, העלייה בהפרשות משקפת שמרנות ולא אירוע אשראי. עם זאת, ככל שהבנק ממשיך לצמוח באשראי בסביבת מרווחים נשחקת, השוק יבחן את סעיף ההפרשות כמדד לאיכות הצמיחה ולא רק כהתאמה חשבונאית.
כאל אמורה לשחרר הון, אבל בינתיים כרית ההון הצטמצמה
המהלך האסטרטגי המרכזי של הבנק נותר מכירת חברת כרטיסי האשראי כאל. התמורה המיידית צפויה לעמוד על כ 2.694 מיליארד ש"ח במזומן, מתוך תמורה כוללת שיכולה להגיע לכ 2.873 מיליארד ש"ח כולל רכיב מותנה. נכון ל 31 במרס 2026, השלמת העסקה צפויה לייצר רווח של כ 307 מיליון ש"ח לאחר מס, ואולי רווח נוסף של עד כ 125 מיליון ש"ח לאחר מס אם יתקיימו תנאי התמורה המותנית. אך ההשפעה המהותית יותר אינה הרווח החשבונאי, אלא שחרור ההון: גריעת נכסי הסיכון של כאל, בהיקף של כ 17.122 מיליארד ש"ח, צפויה להעלות את יחס הון רובד 1 (CET1) ב 0.41% עד 0.50%, בתלות בדיבידנד שיחולק מרווחי המכירה.
זוהי תוספת הון משמעותית, אך היא עדיין על הנייר. רשות התחרות האריכה את בדיקת העסקה עד 28 במאי 2026, והמועד החוזי להשלמה הוארך ל 18 ביוני 2026, עם אפשרות לארכות נוספות. עד שהעסקה תיסגר, תמונת ההון של הבנק מתוחה יותר. יחס CET1 ירד ל 10.24%, לעומת 10.38% בסוף 2025 ו 10.54% ברבעון המקביל. כרית ההון מעל הדרישה הפיקוחית הצטמצמה ל 1.04 נקודות אחוז, לעומת 1.18 בסוף השנה ו 1.35 ברבעון המקביל.
במקביל, הבנק ממשיך לחלק דיבידנדים. הדירקטוריון אישר חלוקת דיבידנד של כ 465 מיליון ש"ח, 50% מרווחי הרבעון הראשון. החלוקה משדרת ביטחון, אך גם מחדדת את האתגר: לפני השלמת עסקת כאל, נכסי הסיכון של הבנק צומחים מהר יותר מבסיס ההון. לאחר השלמת המכירה, הבנק יידרש להראות שההון המשתחרר מופנה לצמיחה או לחלוקה, ולא נותר כהון עודף ששוחק את התשואה. הבנק עצמו מציין בדוחות כי ייתכן לחץ זמני על התשואה להון (ROE) עד לניצול יעיל של עודפי ההון.
מהלכי ההתייעלות בקבוצה נועדו לתמוך ברווחיות בתקופת המעבר. ההנהלה מציגה יעד לצמצום של כ 450 משרות בבנק לבדו עד סוף 2026, מרכנתיל קיבל היענות של מעל 100 עובדים לתוכנית פרישה, ו IDBNY צמצם כ 70 משרות בשני הרבעונים האחרונים. הקיצוץ בכוח האדם תורם לשורת ההוצאות, אך כפי שעולה מתוצאות הרבעון, שיפור ביחס היעילות אינו יכול להחליף לחלוטין צמיחה בהכנסות המימון.
שנת הוכחה למרווח, לא רק להון
הרבעון הראשון אינו מעיד על חולשה מבנית בדיסקונט, אך הוא אינו מפזר את חוסר הוודאות סביב מנועי הצמיחה. בנטרול השפעות מס והסדרים נקודתיים, הרווחיות המייצגת חזקה יותר מזו שמשתקפת ברווח הנקי. איכות תיק האשראי נותרה יציבה, ופירות ההתייעלות כבר ניכרים בדוח רווח והפסד. מנגד, הכנסות המימון השוטפות ממשיכות להישחק, ההוצאה להפסדי אשראי עולה, וכרית ההון הפיקוחית מצטמצמת רגע לפני השלמת עסקת כאל.
לכן, 2026 מסתמנת כשנת מבחן עבור הבנק. כדי להציג שיפור ברור, דיסקונט יצטרך לבלום את שחיקת המרווחים, לשמור על יציבות בחובות הבעייתיים, להשלים את מכירת כאל, ולהציג תוכנית ברורה לשימוש בהון המשתחרר – בין אם בצמיחת אשראי, חלוקת דיבידנד או רכישה עצמית. מנגד, נקודת הפתיחה של הבנק חזקה: התשואה להון המייצגת נותרה דו-ספרתית, ההוצאות במגמת ירידה, ומכירת כאל צפויה להציף הון משמעותי בטווח הקצר. אך עד שהמרווח הפיננסי יתייצב והתמורה מכאל תתורגם להון פעיל, דיסקונט ימשיך להיבחן על איכות הרווח ולא רק על היקפו.
גילוי נאות: הניתוח באתר תל אביב לעומק הוא תוכן מידע, מחקר ופרשנות כללית בלבד. הוא אינו מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות, המלצה או הצעה לקנות, למכור או להחזיק נייר ערך כלשהו, ואינו מותאם לצרכים או לנתונים של קורא מסוים.
הכותב, בעלי האתר או גורמים הקשורים אליהם עשויים להחזיק, לקנות, למכור או לבצע פעולות בניירות הערך או בנכסים פיננסיים הקשורים לחברות הנדונות, לפני או אחרי פרסום הניתוח, ללא הודעה מוקדמת וללא עדכון בדיעבד. אין לראות בפרסום הניתוח הצהרה בדבר קיומה או אי-קיומה של החזקה כלשהי.
ייתכנו טעויות, חוסרים או שינויי מידע לאחר מועד הפרסום. לפני קבלת החלטה יש לבדוק את הדיווחים הרשמיים ומקורות המידע המקוריים.