שוק העיר בדרך ל 100%: האם הפריסה תתחיל לייצר רווח

המאמר הראשי הציג את הטענה שפעילות הקמעונאות היא המשקולת על מחזור המכירות של ביכורי השדה ב 2025. ניתוח ההמשך הנוכחי מתמקד ברשת שוק העיר ושואל: אחרי התרחבות ל 18 סניפים והסכם מותנה לרכישת הבעלות המלאה (100%), האם הרשת מתקרבת לנקודת מפנה, או שהיא עדיין מגדילה את שטחי המסחר, הוצאות השכר והשכירות בקצב מהיר יותר משורת הרווח.

נקודות האור ברורות. תנאי הסחר מול הספקים השתפרו, מועדון הלקוחות צמח ל 171,961 חברים, ושיעור הרכישה המזוהה זינק ל 27.9% לעומת 16.9%. נתונים אלה מעידים שברמת נאמנות הלקוחות והדאטה, הרשת מצליחה לייצר חיבור. אולם המספרים הפיננסיים מציירים תמונה שונה: הכנסות מגזר הקמעונאות נשחקו ב 2.1% ל 614.4 מיליון ש"ח, המכירות בחנויות זהות ירדו ב 5.45%, הרווח התפעולי צלל ב 54% ל 8.1 מיליון ש"ח, והרווח לפני מס צנח ב 68.5% ל 4.6 מיליון ש"ח. במקביל, ההשקעות ההוניות בסניפים טיפסו ל 13.2 מיליון ש"ח (לעומת 8.9 מיליון ש"ח אשתקד), ומצבת העובדים תפחה ל 722 מ 607.

זהו לב העניין. ב 2025 שוק העיר הוכיחה יכולת להתרחב ולבנות מועדון לקוחות נאמן, אך טרם הוכיחה שהתרחבות זו מתורגמת לרווחיות מספקת.

מה קרה לכלכלת הסניפים

במהלך 2025 פתחה שוק העיר שני סניפים חדשים, ברמלה ובחדרה. הבעיה היא שמהלך ההתרחבות לא תורגם לגידול במחזור המכירות. הנהלת החברה מסבירה כי הסניפים החדשים טרם תרמו מהותית לשורת ההכנסות, בעוד שהמכירות בחנויות הזהות רשמו ירידה. לפיכך, הגידול במספר הסניפים אינו מהווה כרגע עדות לצמיחה, אלא בעיקר הרחבה של בסיס ההוצאות.

בחינת סעיפי ההוצאות מעידה כי החולשה אינה נובעת רק מצד הביקוש. מגזר הקמעונאות רשם קיטון של כ 9.5 מיליון ש"ח בעלות המכר, בעיקר הודות לשיפור בתנאי הסחר. כלומר, במישור הרכש חל שיפור. מנגד, הוצאות המכירה והשיווק זינקו בכ 14.8 מיליון ש"ח, על רקע פתיחת הסניפים החדשים, לחצי אינפלציה, התייקרות שכר העבודה ועלייה בהוצאות השכירות עקב הצמדה למדד. הוצאות ההנהלה והכלליות תפחו בכ 0.7 מיליון ש"ח נוספים, בעיקר בשל עלויות שכר ההנהלה. המסקנה ברורה: שוק העיר שיפרה את המרווח הגולמי מול הספקים, אך היתרון נשחק לחלוטין בשל עלויות התפעול של הרשת.

כאן טמונה התובנה המרכזית לקראת 2026. רשת קמעונאות מזון הפועלת על מרווחים צרים מסוגלת לספוג ירידה מתונה במחזור, בתנאי שהיא שומרת על פריון העבודה ומרסנת את הוצאות התפעול. שוק העיר לא הצליחה לעשות זאת. ההתרחבות הפיזית נמשכה, אך הכלכלה של הסניפים פיגרה מאחור. ההשקעות ההוניות בסניפים כבר חצו את רף הרווח התפעולי המגזרי, ולכן 2025 אינה מסתמנת כשנת קציר של פירות ההתרחבות. היא מצטיירת יותר כשנת מעבר, שבה ההשקעות יצאו מהקופה, אך הרווח טרם הגיע.

מצבת העובדים זינקה בכמעט 19%, בעוד שהמכירות לעובד צנחו ביותר מ 16%. בענף הקמעונאות, זהו לרוב השלב שבו שחיקה מתונה בשורת ההכנסות מתורגמת לפגיעה חדה ברווחיות. כל עוד מגמה זו אינה מתהפכת, קשה לייחס את חולשתה של שוק העיר לתנאי שוק זמניים בלבד.

הדרך ל 100% משנה את חלוקת הערך, אך לא מהווה הוכחה תפעולית

לאחר תום שנת 2025, ביכורי השדה קמעונאות (החברה הבת המחזיקה בשוק העיר) חתמה על הסכם מותנה לרכישת 10% הנותרים ממניות הרשת מידי רפאל שטיינברג, מנכ"ל שוק העיר וגיסם של בעלי השליטה. התמורה תיקבע על בסיס הערכת שווי של מעריך חיצוני בלתי תלוי, בניכוי 75 אלף ש"ח שישלם המוכר כהשתתפות בעלויות העסקה. התשלום הראשון יהיה בגובה ניכוי המס במקור של המוכר, והיתרה תשולם ב 12 תשלומים חודשיים שווים לאחר השלמת העסקה.

הנקודה המהותית אינה מבנה התשלום, אלא ההקשר הרחב. נכון למועד פרסום התוצאות, ההסכם עדיין כפוף לאישורי מוסדות החברה ודירקטוריון הרוכשת, והערכת השווי הסופית טרם התקבלה. החברה מבהירה כי השלמת העסקה אינה צפויה להשפיע מהותית על תוצאותיה הכספיות או על מצבה הפיננסי. זהו איתות ברור: העלייה לבעלות מלאה אינה צפויה לייצר כשלעצמה קפיצת מדרגה במחזור, ברווחיות או במאזן. היא בעיקר קובעת מי ייהנה מהצפת הערך, אם וכאשר ביצועי הרשת ישתפרו.

הבעלות המלאה היא מכפיל כוח על הפוטנציאל העתידי של שוק העיר, אך אינה פותרת את אתגרי ההווה. אם הרווחיות תתאושש, מלוא השיפור יזרום לקבוצה. אם הרווחיות תדרוך במקום, הקבוצה תיוותר עם 100% מהבעיה. לכן, עסקה זו היא בראש ובראשונה מהלך של הקצאת הון ומשילות תאגידית, ולא עדות למפנה תפעולי.

גל ההתרחבות הבא כבר בדרך, ו 2026 תהיה שנת המבחן

שוק העיר אינה מחזיקה בבעלות על השטחים המסחריים של סניפיה. כל מערך הסניפים נשען על חוזי שכירות מול צדדים שלישיים. הסכמי השכירות המקוריים נעים לרוב בין 3 ל 10 שנים, עם אופציות הארכה של 5 עד 8 שנים בכל פעם, ולעיתים מגיעים לתקופה מצטברת של עד 20 שנה. החברה מדווחת כי האופציות ממומשות אוטומטית, ותקופות המימוש המוערכות נעות בין שנה ל 20 שנה. המשמעות הכלכלית היא שהתרחבות אינה רק הזדמנות עסקית, אלא גם נטילת התחייבויות ארוכות טווח, שחלקן צמודות למדד ולעיתים כוללות רכיב שכר דירה הנגזר מהפדיון.

מסיבה זו, צנרת הסניפים העתידית של שוק העיר קריטית לא פחות ממצבת הסניפים הנוכחית. נכון למועד פרסום התוצאות, החברה כבר חתמה על שני הסכמי שכירות לסניפים חדשים בנתניה ובבית שמש, וכן על מזכר הבנות להקמת סניף באשדוד. במקביל, החברה מעריכה כי הסניף בבית שמש ייפתח בסוף 2026, וכי פתיחת הסניף הנוסף בנתניה מותנית, בין היתר, בקבלת החזקה בנכס ובהשלמת עבודות התאמה על ידי קבלנים חיצוניים. כלומר, גל ההתרחבות הבא כבר ממתין בקנה, עוד בטרם הוכיח גל הפתיחות של 2025 את כדאיותו הכלכלית.

מציאות זו הופכת את 2026 לשנת מבחן, ולא לעוד שנת התרחבות שגרתית. הנהלת שוק העיר מדגישה כי היא בוחנת כל סניף על בסיס רווחיותו, פוטנציאל המכירות, היכולת לשפר את תנאי השכירות או להתייעל תפעולית, ואינה פוסלת סגירת סניפים במידת הצורך. זוהי אכן פריזמת המדידה הראויה. השאלה המרכזית אינה כמה סניפים חדשים ייפתחו, אלא האם 18 הסניפים הקיימים מתחילים לייצר צפיפות מכירות ופריון עבודה המצדיקים את הר ההתחייבויות שכבר נצבר.

מה עשוי לתמוך במפנה חיובי? ברבעון הרביעי החלה החברה לעבות את שדרת הניהול והתפעול של הרשת: סמנכ"ל הכספים של הקבוצה מונה למשנה למנכ"ל שוק העיר, וגויסו סמנכ"ל תפעול ומנהלי סניפים חדשים. זהו צעד בכיוון הנכון להתמודדות עם אתגרי התפעול. עם זאת, בשלב זה זהו צעד ניהולי בלבד, שטרם הניב קבלות בשטח.

מה נדרש לראות בדוחות הקרובים

שלוש בדיקות יכריעו אם הפריסה מתחילה לעבוד:

• עצירת הירידה במכירות בחנויות זהות, ורצוי חזרה לצמיחה שתתרגם את הגידול במועדון הלקוחות ובשיעור הרכישה המזוהה למחזור מכירות ממשי.
• ריסון הוצאות השכר, השכירות והתפעול כך שיגדלו בקצב איטי יותר מההכנסות; אחרת, כל שיפור בתנאי הסחר ימשיך להתאדות בשורת התפעול.
• תרומה ממשית למחזור ולרווח מצד הסניפים שנפתחו ב 2025, בטרם תיכנס הרשת לסבב נוסף של פתיחות והתחייבויות.

מסקנה

שוק העיר לא חוותה ב 2025 קריסה בביקושים מצד הלקוחות. היא מציגה תמונה של רשת שהקדימה את ההתרחבות הפיזית לרווחיות. זהו הבדל מהותי, שכן רשת במצב כזה עדיין מסוגלת לתקן מסלול. אך כל עוד המכירות בחנויות זהות, הפריון לעובד והרווח המגזרי אינם נעים יחד בכיוון החיובי, העלייה לבעלות מלאה נותרת מהלך של לכידת ערך עתידי תיאורטי, ולא של ערך כלכלי המיוצר בהווה.

זו בדיוק הסיבה שיש לבחון את המשך ההתרחבות במשנה זהירות. אם שוק העיר תשכיל להפוך את 18 הסניפים הקיימים לרשת המייצרת רווחיות יציבה, המעבר ל 100% יתברר כמהלך הגיוני שירכז את פירות ההתייעלות בתוך הקבוצה. אם לא, המהלך רק ירכז בקבוצה 100% מההתחייבויות של רשת שטרם הוכיחה כי כל סניף חדש אכן תורם לשורת הרווח.