לפני שנכנסים לפרטים של מניות, אג"ח, מדדים או חשבון מסחר, צריך להבין היכן בכלל הפעילות הזו מתרחשת. כשאומרים שמשקיע "קנה מניה", נשאלת השאלה איפה הוא קנה אותה, ממי, ומי מאשר שהעסקה תקפה. התשובה היא הבורסה. השיעור הזה הוא נקודת ההתחלה של הסדרה, והוא מסביר מהי בורסה, למה היא קיימת, ומה תפקידה הכלכלי.
הבורסה היא שוק מוסדר לניירות ערך
הבורסה פועלת בדומה לשוק מסורתי: יש לה מקום קבוע, שעות פעילות, כללי מסחר ברורים ופיקוח שמוודא הוגנות. ההבדל הוא שהסחורה אינה פיזית, אלא מורכבת מניירות ערך: מניות, איגרות חוב, קרנות סל ומכשירים פיננסיים נוספים.
הבורסה היא שוק מוסדר שבו קונים ומוכרים של ניירות ערך נפגשים. המסחר מתנהל במערכות אלקטרוניות, תחת כללים ברורים לקביעת מחירים, ובפיקוח של רגולטור. בישראל הרגולטור הוא רשות ניירות ערך, שעליה נרחיב בשיעור הבא.
למה חברות בכלל מגיעות לבורסה
חברה צעירה זקוקה להון כדי לצמוח. היא יכולה לקחת הלוואה מהבנק, להכניס משקיע פרטי גדול, או לפנות לציבור הרחב. הפנייה לציבור נקראת הנפקה (IPO). במהלך ההנפקה החברה מציעה לציבור מניות שמהוות חלק מהבעלות עליה, ובתמורה מגייסת הון לקופתה.
יש שלוש סיבות עיקריות לבחירה במסלול הציבורי.
הסיבה הראשונה היא גיוס הון. במקום לקחת אשראי מבנק אחד, החברה מגייסת כסף מאלפי משקיעים במקביל. כל משקיע מזרים סכום קטן יחסית, אך יחד מצטבר הון משמעותי שמאפשר לחברה להרחיב פעילות, לחדור לשווקים חדשים או לפתח מוצרים.
הסיבה השנייה היא נזילות לבעלי המניות הקיימים. מייסדים, עובדים ראשונים וקרנות הון סיכון השקיעו שנים בחברה. ללא בורסה, קשה להם לממש את ההחזקות שלהם. הבורסה מספקת להם פלטפורמה מסודרת למכירת מניות ולהיפגש עם הכסף.
הסיבה השלישית היא שקיפות ומוניטין. חברה ציבורית מפרסמת דוחות כספיים מדי רבעון, נסחרת תחת סימול מסחר, וזוכה לסיקור תקשורתי. השקיפות הזו מסייעת לה במשא ומתן מול לקוחות, ספקים וגופי אשראי.
איך הכסף עובר מהציבור לחברה
כדי להבין את התהליך, צריך להבחין בין השוק הראשוני לשוק המשני.
השוק הראשוני הוא שלב ההנפקה. החברה מנפיקה מניות חדשות, הציבור רוכש אותן, והתמורה נכנסת ישירות לקופתה. זהו השלב שבו החברה מגייסת הון בפועל. אם חברה הנפיקה מיליון מניות במחיר של 50 שקל למניה, היא הכניסה לקופתה 50 מיליון שקל, בניכוי עמלות ההנפקה.
השוק המשני הוא המסחר השוטף שמתקיים לאחר ההנפקה. כאשר משקיע אחד מוכר מניה למשקיע אחר, החברה עצמה אינה צד לעסקה ולא מקבלת ממנה תמורה. הכסף מחליף ידיים בין המשקיעים בלבד. רוב הפעילות שמסוקרת בחדשות הכלכליות, למשל דיווח על כך שמניה מסוימת עלתה ב 3%, מתרחשת בשוק המשני שבו משקיעים סוחרים בהחזקות קיימות.
ההבחנה הזו קריטית. כשמשקיע קונה מניה דרך מערכת המסחר של הבנק או הברוקר, ברוב המכריע של המקרים הוא רוכש אותה בשוק המשני ממשקיע אחר שהחליט למכור. החברה עצמה אינה מעורבת בתזרים הזה.
מי עומד בצד השני של העסקה
כשמשקיע מזרים פקודת קנייה, גורם אחר מזרים באותו רגע פקודת מכירה. אלה השחקנים המרכזיים שמרכיבים את השוק:
משקיעים פרטיים. הציבור הרחב שסוחר בניירות ערך באופן עצמאי. משקלם בנפח המסחר היומי משתנה, אך הם מהווים שכבה קבועה בשוק.
משקיעים מוסדיים. גופים כמו קרנות פנסיה, קופות גמל, חברות ביטוח וקרנות נאמנות. אלה שחקני ענק שמנהלים את חסכונות הציבור. כספי הפנסיה של רוב האזרחים מנוהלים על ידי גופים מוסדיים שקונים ומוכרים ניירות ערך בבורסה מדי יום.
עושי שוק. גופים פיננסיים שמתחייבים לצטט בכל עת מחירי קנייה ומכירה לנייר ערך מסוים, גם כשאין מולם קונה או מוכר טבעי. תפקידם לספק נזילות לשוק. בלעדיהם, משקיע שמעוניין למכור מניה עלול לגלות שאין מולו ביקושים. עושה השוק רוכש את הנייר, ומנסה למכור אותו בהמשך ברווח קטן על פער הציטוט.
סוחרים לטווח קצר ואלגו טריידרים. שחקנים שמחפשים רווח מתנודות מחיר מהירות, לעיתים באמצעות אלגוריתמים ממוחשבים. הפעילות שלהם מגדילה את נפח המסחר ותורמת לעדכון מהיר של המחירים בשוק.
למה בכלל צריך בורסה מרכזית
בעידן הדיגיטלי עולה השאלה מדוע משקיעים לא סוחרים ישירות זה מול זה ללא תיווך. קיומו של גוף מרכזי נשען על מספר יתרונות הכרחיים:
גילוי מחיר. ריכוז של אלפי פקודות קנייה ומכירה במערכת אחת מייצר מחיר שוק שמשקף את המידע הזמין. מנגנון זה מספק תמחור אמין ושקוף בהרבה מהסכם פרטי בין שני צדדים.
רגולציה ושקיפות. הבורסה דורשת מהחברות הנסחרות לפרסם דוחות כספיים, לדווח על אירועים מהותיים ולעמוד בכללי גילוי מחמירים. דרישות אלה מצמצמות את פערי המידע בין משקיעים מוסדיים ומקורבים לבין הציבור הרחב.
הבטחת סליקה. כל עסקה בבורסה עוברת דרך מסלקה שמבטיחה את השלמתה, הקונה מקבל את נייר הערך והמוכר מקבל את התמורה הכספית. בעסקה פרטית קיים סיכון צד נגדי, אך מנגנון הסליקה של הבורסה מנטרל אותו לחלוטין.
נגישות. ללא שוק מוסדר, השקעה בחברות הייתה נחלתם של בעלי הון וקשרים בלבד. הבורסה מאפשרת לכל אדם בעל חשבון מסחר לרכוש החזקות בחברות הגדולות במשק.
איך זה מתחבר לכסף שלכם
בסופו של דבר, המנגנון הזה מניע את הכלכלה כולה.
כספי החסכונות והעו"ש של הציבור שוכבים בבנקים, שמנתבים אותם לאשראי צרכני ועסקי. במקביל, חברות רבות מעדיפות לגוון את מקורות המימון שלהן ולא להישען רק על חוב בנקאי. הן פונות לבורסה כדי לגייס הון ישירות מהציבור, ובתמורה מקצות לו מניות. מי שרוכש את המניות הופך לשותף בבעלות על החברה.
השקעה בבורסה מאפשרת למשקיע לדלג על התיווך הבנקאי ולהזרים הון ישירות למגזר העסקי. המהלך הזה כרוך בסיכון גבוה יותר מפיקדון בנקאי, אך הוא גם מקנה זכות להשתתף ברווחי החברה ובצמיחתה.
בשיעור הבא נתמקד בבורסה לניירות ערך בתל אביב, ונבחן את המאפיינים שמייחדים אותה בנוף הפיננסי הגלובלי.