אלומה רוכשת את סופרגז טבעי ב 406 מיליון שקל וסופרגז פאוור פורעת חוב

השלמת העסקה בין אלומה לסופרגז פאוור מפגישה שני מאזנים עם צרכים מנוגדים. אלומה משלמת כ 406 מיליון שקל תמורת הבעלות המלאה בסופרגז טבעי, אותה היא ממזגת לתוך זרוע האנרגיה החדשה שלה, אלומנרג'י. מנגד, סופרגז פאוור גוזרת מהמכירה כ 292 מיליון שקל במזומן מיידי (לפני תמורה נדחית) ורווח הון צפוי של כ 10 מיליון שקל, שינותבו להפחתת חוב. המוכרת מקבלת נזילות על חשבון ויתור על חשיפה עתידית לגז טבעי וקוגנרציה. הקונה מקבלת בסיס תפעולי של כ 100 לקוחות עסקיים ותרומת EBITDA שנתית של כ 39 מיליון שקל, אך לוקחת על עצמה את נטל ההשקעות ההוניות (CapEx) הנדרש לצמיחה. דוחות אלומה יצטרכו להציג תזרים עצמאי מהפעילות הנרכשת שלא ישחק את יתרות המזומן של החברה.

אלומה קולטת פעילות, סופרגז פאוור נפגשת עם מזומן

עם השלמת העסקה ביולי 2026, ההסכם המותנה הפך להעברת נכס בפועל. התמורה הכוללת עודכנה ל 406 מיליון שקל. במועד ההשלמה שולמו לסופרגז פאוור כ 281 מיליון שקל, בתוספת התאמה של כ 11 מיליון שקל בגין החוב הפיננסי נטו של סופרגז טבעי נכון לסוף מרץ 2026. יתרת התמורה, בסך כ 114 מיליון שקל, תשולם בתוך 24 חודשים לכל המאוחר. יתרה זו צמודה למדד המחירים לצרכן, אינה נושאת ריבית, ומובטחת בשעבוד ראשון על 29% ממניות סופרגז טבעי.

מבנה התמורה מכתיב את המעקב הפיננסי בשני המאזנים. סופרגז פאוור לא תרגמה את מלוא שווי העסקה למזומן מיידי, ותידרש להמתין לפירעון הרכיב הנדחה. מנגד, אלומה רושמת התחייבות לתשלום עתידי ונדרשת לאחד פעילות חדשה. אלומה מנתבת כעת את התמורה שקיבלה ממכירת אקסלרה ומהנפקת האג"ח להמרה לתוך נכס שאמור לייצר תזרים שוטף.

לאחר שאישורי הממונה על התחרות ורשות הגז התקבלו, המשוכה הרגולטורית הוסרה. הדוחות הקרובים של אלומה יצטרכו לשקף את התרומה התפעולית הנפרדת של אלומנרג'י, את יתרת המזומן שנותרה בקופה, ואת קצב ההשקעות (CapEx) שיידרש כדי להפוך את סופרגז טבעי מפעילות מסורתית למנוע צמיחה.

אלומה רוכשת פעילות שדורשת השקעות הון כבדות

היתרון המרכזי של אלומה בעסקה הוא קליטת נכס עובד שמייצר הכנסות בפועל. סופרגז טבעי, הפועלת משנת 2010, מספקת גז טבעי ופתרונות קוגנרציה ללקוחות עסקיים ומפעילה מערך CNG לתחבורה. החברה משרתת כ 100 לקוחות עסקיים, עם כ 50 מתקנים מחוברים, כ 33 מגה-ואט קוגנרציה וכ 1,100 אוטובוסים מונעי CNG. פיננסית, אלומה הציגה הכנסות של 195.8 מיליון שקל ותרומת EBITDA של 39.1 מיליון שקל ב 2025 (בנטרול אומדני מסחר משני). בדיווח ההתקשרות הראשוני הוצגו נתונים מעט שונים שנגזרו מהדיווח המגזרי של סופרגז פאוור: הכנסות של 213.8 מיליון שקל ו EBITDA של 39.6 מיליון שקל ב 2025.

פער הנתונים מחדד את נטל ההוכחה. סופרגז טבעי לא פרסמה דוחות כספיים עצמאיים מלאים ל 2024 ו 2025, והנתונים חולצו מתוך הדיווח המגזרי של סופרגז פאוור בתוספת התאמות. המשמעות היא שאלומה רוכשת פעילות שדורשת הפרדה ומדידה תחת בעלות חדשה כדי לבסס שורת EBITDA עצמאית. הדוחות הקרובים יחשפו כיצד המספרים מתנהגים כשהפעילות עומדת בפני עצמה בתוך אלומנרג'י, ללא המעטפת של קבוצת סופרגז.

במקביל, אלומה מסמנת מנועי צמיחה נוספים: קוגנרציה, CNG, אגירה מאחורי המונה, אספקת חשמל ופתרונות לדאטה סנטרים. התרחבות זו גוזרת דרישות הון משמעותיות. אלומה מציינת כי השקעה ממוצעת בפרויקט קוגנרציה עומדת על כ 20 מיליון שקל. הפער בין שוק פוטנציאלי של 1,000 עד 2,000 מגה-ואט לבין שוק קיים של כ 150 מגה-ואט מחייב השקעות כבדות, גיוס לקוחות, חיבורי גז ומתן אשראי ספקים, הרבה לפני שהפוטנציאל יתורגם לשורת ההכנסות.

משום כך, הקצאת ההון של אלומה תקבע את כדאיות העסקה. ברבעון הראשון של 2026 הציגה אלומה מזומן ושווי מזומן של כ 241 מיליון שקל, הון עצמי של כ 462 מיליון שקל וחוב אג"ח של כ 301 מיליון שקל. לאחר תאריך המאזן, היא השלימה את מכירת אקסלרה (חלקה בתמורה עמד על כ 128 מיליון דולר) וביצעה השקעה נוספת בגרינמיקס. רכישת סופרגז טבעי מסמנת את המעבר של אלומה מקרן שמימשה נכס תקשורת לחברה תפעולית המנהלת פלטפורמות תשתית ואנרגיה. כדי לייצר ערך, אלומה תידרש להציג שקיפות מלאה לגבי יתרות המזומן, החוב, קצב ההשקעות והתרומה התפעולית בפועל.

סופרגז פאוור ממירה נכס למזומן כדי להפחית חוב

עבור סופרגז פאוור, העסקה היא בראש ובראשונה אירוע נזילות. החברה דיווחה כי המכירה נועדה לחזק את ההון ולהקטין את החוב, והדגישה שמרבית התמורה תופנה לפירעון אשראי ולצמצום הוצאות מימון. עם השלמת העסקה, הכוונה הזו הופכת לעובדה מאזנית: מזומן נכנס, נכס יוצא, ורווח ההון צפוי לעמוד על כ 10 מיליון שקל (בטרם ביקורת והתאמות חשבונאיות).

שורת הרווח דורשת קריאה זהירה. בדיווח הראשוני באפריל העריכה החברה רווח הון של כ 20 מיליון שקל לפני מס, אך במועד ההשלמה ההערכה נחתכה ל 10 מיליון שקל. הפער אינו מאפיל על עצם המימוש, אך הוא ממחיש את רגישות הרווח החשבונאי להתאמות, להפרשות ולמנגנון Locked Box, המייחס לקונה את התזרים שנצבר לאחר 31 במרץ 2026.

המכירה משנה מהותית את פרופיל הפעילות של סופרגז פאוור. סופרגז טבעי ריכזה את פעילות הגז הטבעי והקוגנרציה של הקבוצה, תחום המאופיין בחוזים ארוכי טווח מול לקוחות תעשייתיים ומוסדיים. היציאה מתחום זה משפרת את הנזילות בטווח הקצר, אך קוטעת את החשיפה העתידית לפעילות שאלומה מזהה כמנוע צמיחה.

לפיכך, המוקד בדוחות הבאים של סופרגז פאוור עובר לשימוש בתמורת המכירה. ירידה בחוב וקיטון בהוצאות המימון יוכיחו הקצאת הון רציונלית שתמקד את החברה בפעילות הליבה הנותרת. מנגד, ניתוב התמורה לצרכים תפעוליים שוטפים או עיכוב בגביית התמורה הנדחית ישחקו את האפקטיביות של המימוש.

הדוחות הבאים: תרומה תפעולית באלומה וירידת חוב בסופרגז פאוור

עם השלמת העסקה, המיקוד עובר לשורות הדיווח. אצל אלומה, סופרגז טבעי נדרשת להציג תרומה ישירה לאלומנרג'י דרך הכנסות, EBITDA, מרווחים, גיוס לקוחות, פריסת מתקני CNG והספק מגה-ואט בקוגנרציה, לצד היקף השקעות ההון. במקביל, מאזן אלומה יצטרך לשקף את יתרות המזומן, החוב האג"חי, התמורה הנדחית, והצורך האפשרי בהכנסת שותף פיננסי או בגיוס חוב נוסף להרחבת הפעילות. מאחר שהפעילות נרכשה ללא דוחות עצמאיים מלאים, אלומה חייבת לבסס במהירות נתוני פתיחה שקופים.

אצל סופרגז פאוור, המעקב מתמקד בשיעור התמורה שיופנה בפועל להורדת אשראי, בהשפעה על הוצאות המימון, במועד פירעון היתרה הנדחית (כ 114 מיליון שקל), ובבסיס הרווח המייצג שנותר לאחר גריעת פעילות הגז הטבעי. רווח הון חד-פעמי של כ 10 מיליון שקל עשוי לייפות רבעון בודד, אך בסיס הרווח החוזר יישען מעתה על הפעילויות הנותרות.

העסקה מפגישה שני מאזנים שונים בתכלית. אלומה רוכשת פלטפורמה שמשנה את פרופיל הפעילות שלה, ומחייבת אותה להצדיק את תג המחיר ואת דרישות ההשקעה העתידיות. סופרגז פאוור מממשת נכס וסוללת נתיב להפחתת חוב, תוך ויתור על חשיפה לתחום צומח. הערך הכלכלי של העסקה ייקבע לפי המזומן שיישאר לאלומה לאחר השקעות, היקף החוב שתפרע סופרגז פאוור, ויכולתה של סופרגז טבעי להציג תרומה תפעולית עצמאית תחת הבעלים החדשים.