אקונרג'י מממנת את פרויקט Immingham בחוב בנקאי ורצפת הכנסה שמכסה כמחצית מהתחזית

אקונרג'י מפחיתה את סיכון ההקמה והמסחור של פרויקט האגירה Immingham בבריטניה באמצעות שילוב של חוב בנקאי וגיבוי חוזי. תאגיד הפרויקט חתם עם Santander UK PLC על מימון פרויקטלי של כ 42.7 מיליון ליש"ט, ובמקביל התקשר בשני הסכמי Floor עם EDF Energy Customers Limited, כל אחד על 40 מגה וואט מתוך פרויקט של 80 מגה וואט. המהלך מחבר בין בנק מממן, מפעיל מסחרי שמספק רצפת הכנסה, ומנגנון Capacity Market שכבר מעניק רכיב הכנסה קבוע החל מ 2027. ההכנסות הצפויות מהרצפה ומ Capacity Market מוערכות ב 45-50 מיליון ליש"ט לאורך תקופת ההתקשרות, וצפויות להוות כ 50% מסך ההכנסות החזויות של הפרויקט. כעת, המיקוד עובר להשלמת התנאים המקדימים למשיכת החוב, חיבור הנכס לרשת, וייצור הכנסות מסחריות שיספיקו לשירות החוב לפני שמזומן יוכל לעלות לאקונרג'י אנגליה.

מימון בנקאי ורצפת הכנסה ב Immingham

הפרויקט הוא מתקן אגירת חשמל בטכנולוגיית BESS בהספק של 80 מגה וואט ובקיבולת של 240 מגה וואט שעה. הוא מוחזק במלואו על ידי Ecostor 1 Immingham Ltd, תאגיד פרויקט בבעלות מלאה של Econergy International Limited (אקונרג'י אנגליה), שבשליטת אקונרג'י.

Santander מעמיד לתאגיד הפרויקט מסגרת כוללת של כ 42.7 מיליון ליש"ט. מתוכה, ההלוואה העיקרית עומדת על כ 38.4 מיליון ליש"ט, ולצדה מסגרת מע"מ ומסגרת לשירות חוב. ההלוואה העיקרית מיועדת למימון הוצאות ההקמה ולהחזר הלוואות בעלים שאקונרג'י אנגליה כבר העמידה לפרויקט.

המימון משמש מקור הון להקמה ומנגנון להחזר חלק מהלוואות הבעלים שאקונרג'י אנגליה כבר הזרימה לנכס. הזרמת הכספים תלויה במשיכות בפועל, וההסכם כולל תנאים מקדימים למשיכה, לרבות אישורים משפטיים ומסחריים ביחס ללווה, לאקונרג'י אנגליה, לפרויקט ולבטוחות. אקונרג'י מעריכה שהתנאים ימולאו בתוך כ 10 ימים ממועד החתימה, כך שהשלב הבא הוא הודעה על התקיימותם וקבלת הכסף.

בצד ההכנסות, EDF חתמה על שני הסכמי אופטימיזציה מסחרית, כל אחד ביחס ל 40 מגה וואט מהפרויקט. ההסכמים מבטיחים הכנסה שנתית לעשר שנים, בתמורה לחלוקת הכנסות עם EDF על כל הכנסה נוספת שייצר הפרויקט. רצפת ההכנסה מפחיתה את התנודתיות בתזרים ומאפשרת את קבלת המימון הבנקאי, תוך שהיא מכסה חלק מההכנסה הכוללת הצפויה.

רצפת ההכנסה מכסה כמחצית מהתחזית

מבנה ההכנסות של הפרויקט משאיר חשיפה משמעותית לביצועים המסחריים. לאורך תקופת ההתקשרות, ההכנסות הצפויות מהסכמי ה Floor ומרכיב ה Capacity Market צפויות להסתכם ב 45-50 מיליון ליש"ט. בתוך סכום זה, Capacity Market מהווה כ 11%. אקונרג'י מציינת שהכנסות מובטחות אלה צפויות להוות כ 50% בלבד מסך ההכנסות החזויות של הפרויקט בתקופת ההתקשרות.

במונחי פרויקט אגירה, המהלך משנה את תמהיל הסיכון. רצפת EDF מקטינה את החשיפה למחירי חשמל נמוכים ולשימוש מסחרי לא יעיל, ו Capacity Market מספק תשלום זמינות ארוך טווח. יחד, הם מעניקים לבנק בסיס תזרים יציב למימון. במקביל, המחצית השנייה של ההכנסה החזויה נשענת על אופטימיזציה מסחרית, פערי מחירים בשוק החשמל, זמינות הסוללה וביצועיה של EDF כמנהלת ההכנסות.

נתוני הפרויקט מדוחות הרבעון הראשון ממחישים את חשיבות הגיבוי החוזי. אקונרג'י הציגה את Immingham כפרויקט של 80 מגה וואט ו 240 מגה וואט שעה, עם שיעור מינוף צפוי של 78% והשקעה צפויה של 55.355 מיליון אירו. לשנות ההפעלה המלאות הראשונות, החברה חזתה (על בסיס 100% מהפרויקט) הכנסה ממוצעת של 10.087 מיליון אירו, EBITDA של 7.958 מיליון אירו, FFO של 5.609 מיליון אירו ותזרים מזומנים חופשי (FCF) של 2.331 מיליון אירו. תחזיות אלה טרם התממשו, והן מסבירות את הצורך ברצפת ההכנסה. ללא רצפת EDF, שיעור המינוף הגבוה היה נשען ברובו על הכנסות שוק תנודתיות, כאשר Capacity Market מספק רק חלק מהבסיס.

בדוח השנתי תיארה אקונרג'י את בריטניה כשוק אגירה מרכזי, וציינה שני פרויקטים שזכו במכרז Capacity Market בתעריף של 63 ליש"ט צמוד מדד ל 15 שנים: Swangate בהספק 50 מגה וואט ו Immingham בהספק 80 מגה וואט. ההכנסה המצטברת הצפויה ל Immingham ממנגנון זה החל מ 2027 הוערכה בכ 13.4 מיליון ליש"ט לפני הצמדה. החוזה החדש עם EDF מתווסף לבסיס זה ומייצב את מודל ההכנסות של הפרויקט, תוך השארת יתרת התחזית פתוחה לביצועי השוק.

קדימות החוב הבנקאי ומגבלות חלוקה

המימון הפרויקטלי מעביר חלק מסיכון המימון מנזילות הקבוצה אל תאגיד הפרויקט עצמו, ועשוי לאפשר החזר של הלוואות בעלים שאקונרג'י אנגליה כבר העמידה. במקביל, החוב הבנקאי מגיע עם קדימות כלכלית ומשפטית מוחלטת. ההחזרים ישולמו מתוך הכנסות Immingham, וכל נכסי תאגיד הפרויקט משועבדים לטובת הבנק. השעבודים כוללים את זכויות הפרויקט, התקבולים, חשבונות הבנק ואת מניות תאגיד הפרויקט שבידי אקונרג'י אנגליה. פירעון הלוואות הבעלים נדחה עד לאחר שירות החוב הבנקאי.

ההסכמים משפרים את הסתברות הביצוע של הנכס ומגדירים את סדר התשלומים. חלוקת מזומן כלפי מעלה תתאפשר רק לאחר שהפרויקט יחובר לרשת, ייצר הכנסות, ישרת את החוב ויעמוד באמות המידה הפיננסיות. יחס כיסוי החוב ההיסטורי הנדרש בהסכם הוא לפחות 1.10, והוא ייבחן פעמיים בשנה החל מ 31 בדצמבר 2027. בתקופת ההקמה הריבית נצברת לקרן ומבוססת על ריבית SONIA בתוספת מרווח של כ 2.5%-3.5%. בתקופת ההפעלה, המרווח יורד לטווח של כ 2.25%-3.25%.

אקונרג'י מבטיחה פרויקט ממומן המגובה בהכנסות חוזיות, ובתמורה מעניקה לבנק קדימות, שעבודים ומגבלות חלוקה. ביצוע הסגירה הפיננסית והמשיכות כמתוכנן יקטין את הצורך בהזרמת הון נוסף לנכס. במקרה של עיכוב בחיבור לרשת או בהכנסה המסחרית, המימון הבנקאי לבדו לא יפצה על פער ההכנסות שמעבר לרצפת EDF.

משיכת החוב וחיבור לרשת

ההתפתחות ב Immingham מגיעה בתקופה שבה אקונרג'י פועלת לחיזוק ההון של פעילותה באנגליה ולמימון צמיחת הצבר. בסוף יוני חתמה החברה על השקעה של 165 מיליון אירו באקונרג'י אנגליה, מהלך שהגדיל את החזקתה מ 77.11% ל 79.26% ושיקף לחברת הבת שווי של כ 1.595 מיליארד אירו לפני הכסף. קודם לכן אושרה הנפקה פרטית של כ 550 מיליון שקל, במחיר של 60 שקל למניה, כנגד 9,166,666 מניות חדשות. על רקע זה, מימון בנקאי ברמת הפרויקט הבודד הוא קריטי: כל נכס שמממן את עצמו מקטין את הלחץ על ההון הקבוצתי, בשלב שבו צבר הפרויקטים דורש השקעות הוניות כבדות בטרם ייצור תזרים מזומנים יציב.

אקונרג'י צירפה בנק ומפעיל מסחרי שמקטינים את סיכון הביצוע של פרויקט מרכזי בצבר. רצפת ההכנסה ומנגנון Capacity Market צפויים לכסות כמחצית מההכנסות החזויות, והחוב הבנקאי קודם לכל חלוקה לאקונרג'י אנגליה. ההתקדמות תתורגם לערך כלכלי כאשר החברה תדווח על התקיימות התנאים המקדימים, משיכת הכספים, חיבור לרשת, וייצור הכנסות שיספיקו לשירות החוב ללא תמיכת בעלים נוספת. Immingham הופך לנכס בעל הסתברות גבוהה יותר להגיע להפעלה ממומנת, והשלב הבא הוא ייצור מזומן פנוי לבעלי המניות של אקונרג'י.