סיאי ברבעון הראשון: הגבייה מלקוחות הגדילה את המזומן, צבר המיקרו אלקטרוניקה ירד

הרבעון הראשון של סיאי מציג המשך צמיחה בפעילות הצבאית לצד ירידה בצבר ההזמנות של מגזר המיקרו אלקטרוניקה. ההכנסות עלו ב 18% ל 12.1 מיליון דולר, אך הרווח התפעולי עבר להפסד של 352 אלף דולר בעקבות השקעות במיקרו אלקטרוניקה, עלייה בשכר הדולרי והשפעת המכסים בארה"ב. התזרים מפעילות שוטפת הסתכם ב 4.1 מיליון דולר, ונשען בעיקר על ירידה של 2.8 מיליון דולר ביתרת הלקוחות ועלייה של 670 אלף דולר במקדמות מלקוחות. התנועה הזו משפרת את המאזן ומייצרת נזילות, אך אינה מעידה על עלייה ברווחיות התפעולית. הצבר הכולל ירד ל 31.7 מיליון דולר, ומתוכו 29.1 מיליון דולר שייכים לציוד הצבאי מדעי. קופת המזומנים עומדת על 15.0 מיליון דולר ללא חוב בנקאי, ומאפשרת לחברה לממן את המשך ההשקעה במיקרו אלקטרוניקה עד להגעת הזמנות המשך.

הפעילות הצבאית מחזיקה את המכירות, WETALYZER סוחב הוצאות

סיאי היא חברת ציוד בדיקה ומדידה אלקטרואופטי בשלושה תחומים: ציוד צבאי מדעי, ציוד לתעשיית המיקרו אלקטרוניקה וציוד חישה מרחוק. התחום הצבאי מדעי ייצר ברבעון 85% מהמכירות ואת כל הרווח המגזרי החיובי. במקביל, מגזר המיקרו אלקטרוניקה, שנשען על מערכות WETALYZER ו WETSPEC, ממשיך לצרוך הוצאות גבוהות מהכנסותיו.

התחום הצבאי מדעי מכר ב 10.3 מיליון דולר, עלייה של 19.5% מול הרבעון המקביל, ושמר על שיעור רווח גולמי של 33.6%. משקלו של הלקוח הגדול, אלביט מערכות, עלה ל 24.4% מהמכירות המאוחדות לעומת 21.9% בשנת 2025. התלות בלקוח עוגן איכותי מספקת לחברה ודאות קרובה ומממנת את פיתוח המוצרים לשבבים.

במיקרו אלקטרוניקה המכירות עלו ל 1.5 מיליון דולר, גידול של 7.8% מול הרבעון המקביל, והרווח הגולמי ירד ל 22.5% מהמכירות לעומת 34.1%. ההפסד המגזרי גדל ל 1.4 מיליון דולר בעקבות הגדלת התשתית, גיוס עובדים בארץ ובחו"ל, הוצאות פיתוח ושיווק, והיחלשות הדולר. במקביל, מערכות WETALYZER נוספות קיבלו אישור קבלה (ACCEPTANCE) והחלו לפעול בקווי הייצור. החברה גם מכרה יחידות WETSPEC לתחום ה ADVANCE PACKAGING והציבה מערכות DEMO נוספות. אבני הדרך האלה מראות התקדמות טכנולוגית אצל הלקוחות, אך טרם תורגמו לרווחיות חוזרת.

צבר המיקרו אלקטרוניקה ירד אחרי גל ההזמנות הראשון

החברה סיפקה מערכות WETALYZER, קיבלה אישורי קבלה והכירה בהכנסה. הצעדים האלה מקטינים את הסיכון הטכנולוגי של המכירה הראשונה, אך טרם הובילו למסלול של הזמנות חוזרות.

צבר המיקרו אלקטרוניקה ירד ל 2.6 מיליון דולר בסוף מרץ 2026, לעומת 2.75 מיליון דולר בסוף 2025 ולעומת 6.9 מיליון דולר בסוף מרץ 2025 (שכללו את הזמנות WETALYZER בסך 4.3 מיליון דולר). העיכובים בפיתוח אפליקציות נוספות ל WETALYZER מאריכים את זמן קבלת ההזמנות מעבר לצפי המקורי.

אישור קבלה אצל לקוח ראשון הוא שלב הכרחי בציוד לתעשיית השבבים, אך המעבר לרווחיות דורש הזמנות חוזרות מאותו לקוח או מלקוחות חדשים. כרגע, ההשקעה במגזר נמשכת בזמן שהצבר אינו מתמלא מחדש. הרבעון מוכיח שהמוצר עובד בקווי הייצור, אך קצב הביקוש עדיין אינו מכסה את התשתית שהוקמה.

הפעילות הצבאית ממשיכה לייצר את רוב הצמיחה המאוחדת. מגזר המיקרו אלקטרוניקה יצטרך להציג הזמנות חדשות ברבעונים הבאים כדי להצדיק את משקלו ואת ההשקעות בו.

הגבייה ממלאת את הקופה, לא הרווח התפעולי

סיאי רשמה תזרים מפעילות שוטפת של 4.1 מיליון דולר, לעומת תזרים שלילי של 2.1 מיליון דולר בתקופה המקבילה. המקור המרכזי לתזרים הוא ירידה של 2.8 מיליון דולר ביתרת הלקוחות, לצד עלייה של 670 אלף דולר במקדמות מלקוחות ועלייה של 621 אלף דולר בספקים. הגבייה והמקדמות מאפשרות לחברה לממן את שלב ההשקעה במיקרו אלקטרוניקה ממקורות פנימיים, ללא צורך בחוב בנקאי.

הגמישות התזרימית נותרה חיובית גם לאחר השקעות הוניות ופירעון חכירות. בניכוי רכישת רכוש קבוע (470 אלף דולר) ופירעון חכירות (200 אלף דולר), ובתוספת תמורה ממימוש רכוש קבוע (24 אלף דולר), החברה ייצרה תוספת מזומן של כ 3.4 מיליון דולר לפני הפרשי שער. התזרים הזה נשען ברובו על סעיפי הון חוזר, אך הוא מספק כרית מימון להמשך הפיתוח, גיוס העובדים ופריסת מערכות ה DEMO במיקרו אלקטרוניקה.

הירידה בשער הדולר הממוצע ל 3.122 שקלים הגדילה את העלות הדולרית של השכר וההוצאות המקומיות. החברה ציינה כי הירידה הנוספת בשער הדולר לאחר תאריך הדוח (לכ 2.8 שקלים) משפיעה מהותית על ההוצאות. בנוסף, הוצאות המימון נטו הסתכמו ב 239 אלף דולר, בין היתר בגלל חוזי חכירה שקליים צמודים שמגדילים את ההתחייבות הדולרית כשהמטבע המקומי מתחזק.

לאחר תאריך המאזן, החברה חתמה על הסכם שכירות למבנה תעשייתי נוסף במגדל העמק בשטח של כ 2,000 מ"ר. השכירות צפויה להתחיל ביולי 2026, והחברה תשקיע כ 800 אלף שקל בציוד למבנה. המהלך מרחיב את שטחי הפעילות לכ 6,800 מ"ר, ומגדיל את בסיס ההוצאות הקבועות עוד לפני שהמגזר החדש עבר לרווחיות.

2026 תלויה בהזמנות המשך ובהשפעת השקל

סיאי שומרת על קופת מזומנים חזקה וצבר צבאי יציב. ההכנסות המאוחדות צומחות, אך רווחיות המיקרו אלקטרוניקה נשחקת והצבר בתחום יורד. הגבייה מלקוחות והמקדמות מספקות לחברה את המזומן הדרוש להמשך פיתוח המוצר ללא צורך באשראי חיצוני.

הזמנות המשך ל WETALYZER או כניסת לקוח חדש בתחום השבבים יעידו על מעבר משלב ההתקנות לשלב המסחרי. ללא עלייה בצבר המיקרו אלקטרוניקה, התחום הצבאי ימשיך לממן את ההשקעה במגזר החדש.

מערכות בתחום המיקרו אלקטרוניקה עשויות להיות מסופקות במהירות, ולכן לא תמיד יצטברו לאורך זמן. בנוסף, ההשקעות בטייוואן, בקוריאה ובמערכות ה DEMO עשויות להניב הזמנות בהמשך השנה. עם זאת, הנתונים הנוכחיים מציגים תמונה ברורה: הצבר הצבאי (29.1 מיליון דולר) וקופת המזומנים (15.0 מיליון דולר) מספקים יציבות, בעוד שצבר המיקרו אלקטרוניקה (2.6 מיליון דולר) וההפסד המגזרי דורשים הוכחה מסחרית ליכולת המוצר להחזיר את ההשקעה.