ג'י וואן: מה באמת נשאר בחטיבת המוקדים אחרי יציאת שב"ס
חטיבת המוקדים לא התרוקנה אחרי יציאת שב"ס, אבל 2025 עדיין אינה משקפת בסיס רווח נקי אחרי סיום הפעילות: השנה כוללת ארבעה חודשי פעילות אחרונים, ההכנסות משירותי מוקד, סיור ובקרה ירדו ל 107.1 מיליון ש"ח, ו EBITDA מתואם של החטיבה ירד ל 33.8 מיליון ש"ח. מה שנותר הוא ליבה פרטית וחוזרת יותר, אבל נתיב ההחלפה המלא עדיין לא הוכח.
הניתוח הקודם כבר הראה שחטיבת המוקדים נותרה מנוע רווח מרכזי, גם בשנה שבה ג'י וואן איבדה פעילות מהותית. ניתוח זה מתמקד בשאלה ממוקדת יותר: מהו בסיס הרווח האמיתי שנותר בחטיבה לאחר סיום ההתקשרות עם שב"ס, ואיזה חלק מתוצאות 2025 כבר משקף את המציאות החדשה.
הנתון הבולט הראשון דורש קריאה זהירה. בשנת 2025, חטיבת המוקדים עדיין הייתה התורמת הגדולה ביותר ל EBITDA המתואם של הקבוצה, עם 33.8 מיליון ש"ח, מעל חטיבת הטכנולוגיות (28.9 מיליון ש"ח) ופתרונות האבטחה (28.3 מיליון ש"ח). אולם, נתון זה טומן בחובו עיוות מובנה: ההתקשרות עם שב"ס הסתיימה רק ב 30 באפריל 2025. המשמעות היא ששנת 2025 כוללת ארבעה חודשי פעילות של החוזה הישן, ורק שמונה חודשים בלעדיו.
המסקנה הנגזרת מכך ברורה: 2025 אינה משקפת שנה מלאה ללא פעילות שב"ס. לסיום ההתקשרות הייתה השפעה מהותית על תוצאות החטיבה, ופגיעה זו קוזזה רק בחלקה באמצעות מהלכי התייעלות וחיזוק פעילות הליבה. לכן, ה EBITDA המתואם של 33.8 מיליון ש"ח אינו מייצג את בסיס הרווחיות החדש על פני 12 חודשים מלאים. זוהי שנת מעבר, שתוצאותיה משלבות בין הפעילות הישנה למציאות החדשה.
תוצאות 2025 עדיין לא משקפות את בסיס הרווחיות החדש
ציר הזמן הוא גורם מפתח בניתוח. במשך שנים סיפקה הקבוצה לשב"ס שירותי ליסינג תפעולי לציוד ומערכות פיקוח אלקטרוני, לצד שירותי סיור ואימות הפרות, תחת הסכמים מ 2015 ומ 2022. ב 16 בספטמבר 2024 הודיע שב"ס כי הצעת החברה במכרז החדש לא נבחרה. העתירה שהוגשה נגד ההחלטה נמשכה ב 23 בינואר 2025, וההתקשרות בפועל הסתיימה ב 30 באפריל 2025.
ללוח זמנים זה יש משמעות כלכלית וחשבונאית ישירה. כל נתון שדווח בחטיבת המוקדים ב 2025 כולל עדיין כשליש שנה של הפעילות שהופסקה. מכיוון שתרומת ארבעת החודשים הראשונים אינה מופרדת בדוחות, לא ניתן לגזור מהם בסיס EBITDA נקי לתקופה שאחרי שב"ס. עם זאת, ניתן לקבוע בוודאות: הנתון המדווח ב 2025 עדיין גבוה מבסיס הרווחיות השנתי המייצג של החטיבה ללא פעילות שב"ס.
מסיבה זו, שגוי לפרש את הירידה של 4.96 מיליון ש"ח ב EBITDA המתואם (מ 38.8 מיליון ש"ח ל 33.8 מיליון ש"ח) כמלוא עומק הפגיעה. זוהי הפגיעה בשנת מעבר שעדיין נהנתה חלקית מההכנסות הישנות. לכן, הפער שייווצר בין 2025 ל 2026 עשוי להיות משמעותי לא פחות מהפער שנרשם בין 2024 ל 2025.
היכן פעילות הליבה הפגינה חוסן, והיכן נפער הבור
הנקודה המעניינת היא שחטיבת המוקדים לא התרוקנה מתוכן לאחר אובדן החוזה. אמנם, ההכנסות משירותי מוקד, סיור ובקרה ירדו ב 2025 ל 107.1 מיליון ש"ח (לעומת 118.5 מיליון ש"ח ב 2024), ומשקלן מסך הכנסות הקבוצה התכווץ ל 10.6% (מ 12.3%). זהו איתות ברור לכך שאובדן הפעילות הותיר חלל משמעותי.
למרות זאת, פעילות הליבה הפגינה עמידות. ההכנסות מהסכמים מתמשכים בתחום המוקדים הסתכמו בכ 108.7 מיליון ש"ח, עלייה קלה לעומת 108.1 מיליון ש"ח ב 2024. כלומר, בסיס ההכנסות החוזרות של החטיבה נותר יציב. החולשה ניכרה דווקא בצבר ההסכמים המחייבים, שצנח ל 18.4 מיליון ש"ח, בהשוואה ל 23.7 מיליון ש"ח בשנה הקודמת.
זוהי הבחנה קריטית. היא מעידה על כך ששכבת ההכנסות החוזרות של המוקדים ספגה את הזעזוע טוב יותר מכפי שניתן היה לשער. הפגיעה התרכזה בעיקר בשכבת הפעילות הפרויקטלית והקצובה, בדיוק המקום שבו סווג חוזה שב"ס. כלומר, הגרעין העסקי שנותר הוא יציב, אך קטן יותר, ונשען כעת על התרחבות אורגנית הדרגתית ולא על חוזה עוגן ממשלתי בודד.
תמהיל הלקוחות משקף היטב את התמורה הזו. ב 2024 היוו הלקוחות המוסדיים והממשלתיים 28% מהפעילות, ואילו ב 2025 צנח חלקם ל 18%. מנגד, משקלם של הלקוחות העסקיים טיפס ל 54% (מ 46%), ומשקלם של בתי המגורים עלה ל 28% (מ 26%).
שינוי זה בתמהיל נובע ישירות מסיום חוזה שב"ס. הוא גם מלמד שהחטיבה מסיימת את 2025 כשהיא מוטה פחות למגזר הממשלתי ויותר למגזר העסקי והפרטי. בטווח הארוך, זהו בסיס פעילות בריא יותר המאפשר פיזור סיכונים יעיל. מנגד, הוא חושף את החטיבה לשוק תחרותי יותר, המאופיין בשחיקת מחירים מהירה, שבו פיצוי על אובדן הכנסות דורש מאמץ שיווקי מתמשך ולא זכייה במכרז ממשלתי בודד.
| נקודות החוזק בבסיס הפעילות הנותר | האתגרים המעידים כי הפיצוי טרם הושלם |
|---|---|
| EBITDA מתואם של 33.8 מיליון ש"ח, עדיין הגבוה בקבוצה | תוצאות 2025 כוללות עדיין ארבעה חודשי פעילות שב"ס |
| הכנסות מהסכמים מתמשכים בסך 108.7 מיליון ש"ח, כמעט ללא שחיקה מול 2024 | ההכנסות משירותי מוקד, סיור ובקרה התכווצו ב 11.4 מיליון ש"ח |
| תמהיל לקוחות פרטי יותר: עסקים (54%) ובתי מגורים (28%) | צבר ההסכמים המחייבים נשחק ל 18.4 מיליון ש"ח (מ 23.7 מיליון ש"ח) |
| מוקד ניהול חניונים ומוקד תצפיתנים מסתמנים כמנועי צמיחה משלימים | הפגיעה בשורת ההכנסות קוזזה רק בחלקה |
מנועי הצמיחה החלופיים קיימים, אך הדרך ליישומם מאתגרת
ג'י וואן אינה נכנסת ל 2026 בידיים ריקות. בחטיבת המוקדים כבר פועלים מוקד ניהול חניונים ומוקד תצפיתנים מבוסס וידאו אנליטיקה. החברה מדגישה כי מפתחות ההצלחה בענף נשענים יותר ויותר על אמצעים טכנולוגיים: רובוטיקה בתוכנות ניהול מוקד, פתרונות גילוי אש ומצוקה, בית חכם ו Smart Security. במישור התחרותי, החברה מכוונת במפורש להגדלת מצבת המנויים ולהתרחבות לתחומי פעילות משיקים.
עם זאת, יישום אסטרטגיה זו אינו חף מקשיים. שירותי המוקד והסיור המסורתיים סובלים משחיקת מחירים מתמשכת. החברה מזהה מגמה גוברת של חברות ביטוח המוותרות על דרישת החיבור למוקד בעת חידוש פוליסות. במקביל, זמינותן של מצלמות ומערכות אזעקה המחוברות ישירות לאפליקציות סלולריות מאפשרת ללקוחות רבים להסתפק בניטור והתראה עצמאיים.
כאן טמון הפער בין פוטנציאל הצמיחה לבין מימושו בפועל. החברה מעריכה כי נתח השוק שלה בשירותי מוקד וסיור בישראל עמד ב 2025 על כ 20%, כך שמעמדה מבוסס היטב. אך היא גם מבהירה כי התחרות עזה, מול עשרות חברות מוקד וקבלני התקנות, וכי אפילו ההכרזה ההיסטורית על מונופול באזור אילת כבר אינה משקפת את המציאות בשטח. לפיכך, השוק שבו פועלת החטיבה כדי לפצות על אובדן ההכנסות הוא שוק חי ובועט, המעניק יתרון לגודל, אך רחוק מלהיות חסין מתחרות.
המסקנה העולה מתוצאות 2025 ברורה: מהלכי ההתייעלות נשאו פרי, פעילות הליבה החוזרת הפגינה יציבות, אך מנועי הצמיחה החלופיים פועלים עדיין בתפוקה חלקית. לו תהליך הפיצוי על אובדן שב"ס היה מושלם, היינו עדים לא רק ליציבות בהסכמים המתמשכים, אלא גם להתאוששות מובהקת בצבר ההסכמים המחייבים ובשורת ההכנסות משירותים. תמונה זו טרם משתקפת בנתונים.
תמונת המצב האמיתית בחטיבת המוקדים
חטיבת המוקדים לא נותרה כקליפה ריקה לאחר סיום ההתקשרות עם שב"ס. היא נותרה חטיבה משמעותית, בעלת בסיס הכנסות חוזרות איתן, נתח שוק בולט, תמהיל לקוחות מוטה למגזר הפרטי, ושכבה טכנולוגית המיועדת לספק שירותי ערך מוסף מעבר למוקד וסיור מסורתיים. בזכות נתונים אלו, החטיבה המשיכה להוביל את ה EBITDA המתואם של הקבוצה גם בשנת המעבר.
עם זאת, בסיס הפעילות הנותר טרם עמד במבחן מלא. תוצאות 2025 נהנו עדיין מפעילות שב"ס בחודשיה הראשונים, צבר ההסכמים המחייבים התכווץ, שורת ההכנסות משירותים נותרה נמוכה, והסביבה התחרותית מקשה על צמיחה חלופית מהירה. לכן, המסקנה היא דואלית: נותרה פעילות ליבה רווחית ויציבה, אך טרם התגבש בסיס הכנסות שהוכיח יכולת לפצות במלואו על הפעילות שאבדה.
שנת 2026 תהווה שנת מבחן קריטית. כדי לבסס את תזת ההשקעה, החטיבה תידרש להציג התייצבות בשורת ההכנסות משירותי מוקד וסיור גם ללא שב"ס, לבלום את שחיקת צבר ההסכמים המחייבים, ולהוכיח כי השירותים המשלימים, דוגמת אנליטיקה, תצפיתנים וניהול חניונים, מתפתחים למנועי צמיחה מהותיים, ולא נותרים בגדר חזון אסטרטגי בלבד.
גילוי נאות: הניתוח באתר תל אביב לעומק הוא תוכן מידע, מחקר ופרשנות כללית בלבד. הוא אינו מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות, המלצה או הצעה לקנות, למכור או להחזיק נייר ערך כלשהו, ואינו מותאם לצרכים או לנתונים של קורא מסוים.
הכותב, בעלי האתר או גורמים הקשורים אליהם עשויים להחזיק, לקנות, למכור או לבצע פעולות בניירות הערך או בנכסים פיננסיים הקשורים לחברות הנדונות, לפני או אחרי פרסום הניתוח, ללא הודעה מוקדמת וללא עדכון בדיעבד. אין לראות בפרסום הניתוח הצהרה בדבר קיומה או אי-קיומה של החזקה כלשהי.
ייתכנו טעויות, חוסרים או שינויי מידע לאחר מועד הפרסום. לפני קבלת החלטה יש לבדוק את הדיווחים הרשמיים ומקורות המידע המקוריים.