ליברה: האם 2025 הייתה שנת חיתום חריגה ברכב או תחילתו של בסיס רווח חדש?
כמעט כל כוח הרווח של ליברה עדיין נשען על ביטוחי הרכב. 2025 שילבה שיפור חיתומי אמיתי עם סביבת תביעות נוחה, ולכן בסיס הרווח המייצג קרוב יותר לתוצאות הרבעון הרביעי מאשר לממוצע השנתי.
האם נוצר כאן בסיס רווח חדש?
הרווח של ליברה ב 2025 איכותי מבעבר, אך עדיין נשען כמעט כולו על ביטוחי הרכב. השאלה שתכריע את 2026 היא האם 2025 הייתה שנה נוחה במיוחד לחיתום, או שנוצר כאן בסיס רווח חדש ויציב.
התשובה מורכבת. לצד שיפור חיתומי אמיתי, תוצאות השנה נשענו על סביבת תביעות נוחה, בעיקר בירידה בהיקף הגניבות, ועל צמיחה מהירה יותר במספר הלקוחות מאשר בפרמיה הממוצעת. לכן, התייחסות ל 2025 כאל קו בסיס מייצג עלולה להיות אופטימית מדי, אך גם ביטולה כשנת מזל חוטא לאמת.
ארבעה ממצאים מרכזיים עולים מהנתונים:
- ביטוח רכב רכוש לבדו הניב רווח של 102.8 מיליון ש"ח לפני מס, כ 84% מהרווח הכולל בביטוח הכללי. יחד עם רכב חובה, ענפי הרכב ייצרו 123.5 מיליון ש"ח, יותר מסך הרווח בביטוח הכללי, שכן שאר הענפים עדיין הפסידו.
- היחס המשולב ברכב רכוש ירד ב 2025 ל 78% בברוטו ול 75% בשייר, אך ברבעון הרביעי כבר טיפס ל 83% ול 79% בהתאמה.
- השיפור ב 2025 נבע בין היתר מירידה בעלות התביעות, ובעיקר מירידה בעלות הגניבות לעומת השנה הקודמת, מגמה שלא בהכרח תישמר.
- בביטוח הכללי, הפרמיות ברוטו צמחו ב 16%, בעוד שכמות המצטרפים החדשים זינקה ב 24%. הפער נובע משחיקה בפרמיה הממוצעת ברכב רכוש.
שיפור חיתומי לצד רוח גבית מסביבת התביעות
ברכב רכוש ניכר שיפור מהותי שאינו מקרי. הרווח החיתומי זינק ל 100.8 מיליון ש"ח מ 65.1 מיליון ש"ח, והרווח לפני מס עלה ל 102.8 מיליון ש"ח מ 63.9 מיליון ש"ח. השיפור לא נשען רק על תיק ההשקעות; מנוע החיתום עצמו פעל היטב.
השאלה המרכזית היא מה חולל את הקפיצה ברווחיות. מצד אחד, היקף הפעילות צמח, וההכנסות משירותי ביטוח בענף עלו לכ 567 מיליון ש"ח לעומת כ 480 מיליון ש"ח. מנגד, השיפור נבע גם מירידה בעלות התביעות, בדגש על ירידה בעלות הגניבות לעומת השנה הקודמת, לצד התייעלות תפעולית. כלומר, 2025 לא התאפיינה רק בביצועים טובים יותר של החברה, אלא גם בסביבה עסקית נוחה שפעלה לטובתה.
זוהי הבחנה קריטית. אילו השיפור נבע אך ורק מהתייעלות, ניתן היה להכריז על בסיס רווח חדש. אילו נבע רק מירידה בגניבות, אפשר היה להתייחס לשנה כחריגה. בפועל, שני הכוחות פעלו במקביל.
הרבעון הרביעי כמבחן נורמליזציה
תוצאות הרבעון הרביעי מספקות אינדיקציה טובה יותר מהממוצע השנתי. הרבעון סיפק הצצה לסביבת תביעות פחות נוחה, אך מבלי לשבור את הרווחיות. ברכב רכוש נרשם ברבעון הרביעי רווח לפני מס של 23.9 מיליון ש"ח לעומת 11.9 מיליון ש"ח ברבעון המקביל, והרווח החיתומי כמעט הוכפל ל 21.7 מיליון ש"ח. במקביל, היחס המשולב ברוטו עלה ל 83% לעומת 78% במונחים שנתיים, ובשייר טיפס ל 79% לעומת 75%.
הגורמים לעלייה זו משמעותיים: ברבעון הרביעי נרשמה עלייה בעלות הגניבות בהשוואה לשלושת הרבעונים הראשונים, ונזקי טבע הגדילו את עלות התביעות. הרבעון הרביעי כבר לא נהנה מאותה סביבה נוחה שאפיינה את תחילת השנה, ובכל זאת, פעילות רכב רכוש הפגינה עוצמה.
| מדד רכב רכוש | 2024 | 2025 | Q4 2024 | Q4 2025 |
|---|---|---|---|---|
| רווח חיתומי | 65.1 | 100.8 | 11.7 | 21.7 |
| רווח לפני מס | 63.9 | 102.8 | 11.9 | 23.9 |
| יחס משולב ברוטו | 84% | 78% | 91% | 83% |
| יחס משולב בשייר | 80% | 75% | 88% | 79% |
המסקנה היא שהרבעון הרביעי משקף בסיס רווח מייצג יותר מהשנה כולה. לא משום שהיה חלש, אלא משום ששמר על רווחיות גם תחת לחץ של עלייה בגניבות ובנזקי טבע. לכן, כדי להעריך את פוטנציאל הרווח לאחר נורמליזציה, יש להתמקד ביחס משולב של כ 83% בברוטו ו 79% בשייר, ולא בשפל השנתי של 78% ו 75%.
הפער בין צמיחת הלקוחות לפרמיות: תמרור אזהרה
הפער בין זינוק של 24% במספר המצטרפים החדשים לבין צמיחה של 16% בלבד בפרמיות ברוטו אינו עניין של מה בכך. הוא מעיד על איכות הצמיחה ב 2025. כאשר מספר הלקוחות צומח מהר יותר מהפרמיות, והפער מוסבר בשחיקה בפרמיה הממוצעת ברכב רכוש, המשמעות היא שהצמיחה נשענת בחלקה על הגדלת נפח הפעילות ולא על כוח תמחור.
זהו תמרור אזהרה, אך לא דגל אדום. אין כאן עדות לשבירת משמעת החיתום, שכן הרווחיות עצמה השתפרה משמעותית. עם זאת, יש כאן אזהרה לגבי פרשנות התוצאות: הרווח החזק ב 2025 לא נשען על התייקרות הפוליסות, אלא על שילוב של גידול בנפח הפעילות וסביבת תביעות נוחה.
זו הסיבה שהשאלה לגבי התבססות מדרגת רווח חדשה נותרה פתוחה. אם עלות התביעות תטפס מהר מהצפוי, והשחיקה בפרמיה הממוצעת תימשך, מרווח הרווח עלול להצטמצם בקצב מהיר מזה שמשתקף בתוצאות השנתיות. לכן, הצמיחה במספר הלקוחות לבדה אינה מספקת. ליברה תידרש להוכיח שהמודל הפרסונלי שלה מסוגל לשמור גם על רמת המחירים, ולא רק על קצב גיוס הלקוחות.
המבחנים של ליברה ברבעונים הקרובים
כדי ש 2025 תיחשב לבסיס רווח חדש ולא לשנת שיא חריגה, ארבעה תנאים צריכים להתקיים ברבעונים הקרובים:
- פעילות רכב רכוש חייבת לשמור על רווחיות גם בסביבת תביעות מאתגרת יותר, מבלי לחזור ליחס המשולב שאפיין את תחילת 2024.
- הפער בין קצב גיוס הלקוחות לקצב צמיחת הפרמיות חייב להצטמצם, או לכל הפחות להפסיק להתרחב כתוצאה משחיקה נוספת בפרמיה הממוצעת.
- עלויות הגניבות, החלפים ונזקי מזג האוויר עשויות ללחוץ על שולי הרווח, אך אסור שימחקו אותם כליל.
- רכב חובה יכול להמשיך לתרום לשורה התחתונה, אך אינו מהווה תחליף לאיכות החיתום ברכב רכוש. את בסיס הרווח של ליברה יש לבחון בראש ובראשונה דרך פעילות רכב רכוש.
מבט קדימה
2025 לא הייתה רק שנת מזל עבור פעילות הרכב של ליברה. ניכר בה חיתום איכותי יותר, היקף פעילות צומח ויכולת מוכחת לייצר רווח. עם זאת, לא ניתן להשליך מתוצאותיה ישירות על העתיד מבלי לאמץ גישה שמרנית.
לליברה יש כיום בסיס חיתום חזק מבעבר, אך הוא מתון יותר מנקודת השיא השנתית. כל עוד הפרמיה הממוצעת ברכב רכוש נשחקת, וחלק מהשיפור מיוחס לסביבת תביעות נוחה, נכון לראות ב 2025 קפיצת מדרגה אמיתית שנתמכה בתנאי מאקרו נוחים, ולא כבסיס רווח חדש ומוחלט.
גילוי נאות: הניתוח באתר תל אביב לעומק הוא תוכן מידע, מחקר ופרשנות כללית בלבד. הוא אינו מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות, המלצה או הצעה לקנות, למכור או להחזיק נייר ערך כלשהו, ואינו מותאם לצרכים או לנתונים של קורא מסוים.
הכותב, בעלי האתר או גורמים הקשורים אליהם עשויים להחזיק, לקנות, למכור או לבצע פעולות בניירות הערך או בנכסים פיננסיים הקשורים לחברות הנדונות, לפני או אחרי פרסום הניתוח, ללא הודעה מוקדמת וללא עדכון בדיעבד. אין לראות בפרסום הניתוח הצהרה בדבר קיומה או אי-קיומה של החזקה כלשהי.
ייתכנו טעויות, חוסרים או שינויי מידע לאחר מועד הפרסום. לפני קבלת החלטה יש לבדוק את הדיווחים הרשמיים ומקורות המידע המקוריים.