מעקב באבלס: כמה באמת שווה שכבת ה Omni-Channel לצד פעילות הליבה הקמעונאית
תוצאות 2025 מבהירות ששכבת ה Omni-Channel של באבלס טרם הפכה למנוע צמיחה עצמאי. עיקר ההכנסות והרווח נשענים על המסחר המסורתי, בעוד שה AI והשותפויות מתפקדים בעיקר כמעטפת תפעולית.
מה בדיוק נבחן כאן
בניתוח הקודם הצבענו על כך שהפעילות הקמעונאית של באבלס היא זו שמחזיקה את החברה, על רקע לחצי המימון הנמשכים. כעת נבחן את השאלה שנותרה פתוחה: האם שכבת ה Omni-Channel, הדאטה וה AI כבר מייצרת ערך כלכלי עצמאי, או שהיא עדיין מתפקדת בעיקר כמעטפת תפעולית לעסק אופנה מסורתי.
תוצאות 2025 מספקות תשובה חדה: בינתיים זוהי מעטפת, לא מנוע רווח. החברה אכן עושה שימוש ממשי ב AI, מפעילה מודל שותפויות שמייעל את ניהול המלאי ומרחיב את הנוכחות הדיגיטלית, ומאמצת שפה ניהולית מוכוונת חדשנות. אך בחינת התרומה הכלכלית בפועל מעלה כי עיקר ההכנסות, הרווח והיציבות התפעולית נשענים עדיין על המסחר הקמעונאי והסיטונאי.
איפה באמת יושב המשקל הכלכלי
בחינת ערוצי הפעילות ב 2025 מפרקת את הנרטיב למספרים ברורים. שני הערוצים המרכזיים נותרו הסיטונאות העצמאית, שהניבה 16.756 מיליון ש"ח, והמכירות הקמעונאיות הפיזיות בזכיינות תפעולית, שהכניסו 16.027 מיליון ש"ח. יחד הם ייצרו מחזור של כ 32.8 מיליון ש"ח, המהווים כ 70% מהכנסות הקבוצה. הערוץ המקוון הקמעונאי תרם 5.677 מיליון ש"ח בלבד, והזכיינות הקלאסית הוסיפה 2.766 מיליון ש"ח. תחום השותפויות כולו, שאמור להוות את בסיס ה Omni-Channel, הסתכם ב 5.506 מיליון ש"ח.
המשמעות ברורה: גם אם נשקלל יחד את הערוץ המקוון ואת השותפויות, השכבה הדיגיטלית כולה מהווה פחות מרבע מהמחזור. מנגד, ערוצי המסחר המסורתיים, הסיטונאות והחנויות הפיזיות, נושאים על גבם את עיקר הפעילות.
גם בתוך הפעילות הקמעונאית עצמה, התמונה אינה תומכת בתזה שלפיה האונליין הפך למרכז הכובד. ב 2025 צמחו המכירות הפיזיות ב 4.8% ל 16.027 מיליון ש"ח, בעוד שהמכירות הקמעונאיות המקוונות התכווצו ב 14.4% ל 5.677 מיליון ש"ח. הסיטונאות רשמה ירידה של 5.1%, והזכיינות הקלאסית נסוגה ב 3.7%.
מבחינה מסחרית, ה Omni-Channel טרם החליף את הפעילות המסורתית. לכל היותר, הוא מתפקד כשכבה עליונה שנועדה לייעל אותה.
מבחן הרווח כבר חד יותר ממבחן ההכנסות
בשורת הרווח, התמונה מתבהרת לחלוטין. בחלוקה למגזרים, תחום המסחר הקמעונאי והסיטונאי חתם את 2025 עם הכנסות של 41.226 מיליון ש"ח ורווח מגזרי של 4.941 מיליון ש"ח. תחום השותפויות, לעומת זאת, רשם הכנסות של 5.506 מיליון ש"ח ורווח מגזרי זעום של 109 אלף ש"ח בלבד.
| מגזר | הכנסות 2024 | הכנסות 2025 | רווח מגזרי 2024 | רווח מגזרי 2025 | מרווח מגזרי 2025 |
|---|---|---|---|---|---|
| מסחר קמעונאי וסיטונאי | 40.504 מיליון ש"ח | 41.226 מיליון ש"ח | 6.711 מיליון ש"ח | 4.941 מיליון ש"ח | 12.0% |
| שותפויות | 6.394 מיליון ש"ח | 5.506 מיליון ש"ח | 1.404 מיליון ש"ח | 109 אלף ש"ח | 2.0% |
המסקנה כפולה: ראשית, תחום השותפויות הניב ב 2025 רק כ 11.8% מהכנסות הקבוצה. שנית, הוא תרם כ 2.2% בלבד מהרווח המגזרי הכולל. זהו אינו רק פער בהיקפים, אלא פער מהותי באיכות הכלכלית של הפעילות. המרווח המגזרי של תחום השותפויות צלל מכ 22% ב 2024 לכ 2% בלבד ב 2025. במקביל, מגזר המסחר חווה שחיקה מ 16.6% ל 12.0%, אך שמר על מעמדו כמנוע הרווח המרכזי.
זוהי הנקודה המרכזית. לו שכבת ה Omni-Channel הייתה מתפקדת כמנוע כלכלי עצמאי, היא הייתה אמורה להציג תרומת רווח שהולמת את חלקה במחזור. בפועל, תרומתה לשורת הרווח כמעט אפסית.
למה זה לא רק עניין של מגזר קטן
ניתן לטעון כי תחום השותפויות עדיין בחיתוליו ולכן מוקדם לשפוט את ביצועיו. אך זוהי תמונה חלקית. הקושי אינו נובע רק מהיקף הפעילות, אלא מכך שהמודל העסקי, שאמור להתאפיין בדרישות הון חוזר נמוכות ובמבנה תפעולי רזה, טרם הוכיח את עצמו כלכלית.
על פי המודל, בעלי המותגים מספקים את המלאי ושומרים על הבעלות בו עד למכירתו לצרכן הסופי. BNC מנהלת את הפלטפורמה המקוונת, סולקת את הלקוחות, מעבירה לבעלי המותגים את חלקם, ורשאית להחזיר סחורה שלא נמכרה. על הנייר, זהו מודל רזה יותר ממסחר קמעונאי מסורתי, שדורש פחות ריתוק הון למלאי ומצמצם את סיכוני האשראי.
דווקא משום כך, רווח מגזרי של 109 אלף ש"ח ב 2025 הוא נתון חלש במיוחד. כאשר מודל רזה אינו מצליח לייצר רווחיות עצמאית, קשה לראות כיצד הוא משנה את הפרופיל הכלכלי של הקבוצה כולה.
הסברי החברה שופכים אור על המצב. הנהלת החברה מציינת כי השנה התאפיינה במעבר למודל שיתופי פעולה Omni-Channel וקיטון בסעיפי שת"פ תלויי ערוץ מקוון בלבד. בנוסף, מוסבר כי נרשמה ירידה בתרומת תחום שיתופי הפעולה לרווח הגולמי, בעקבות צמצום שיתופי פעולה שהתאפיינו ברווח גולמי של 100% אך ברווח תפעולי נמוך. זוהי נקודת מפתח: היא ממחישה כיצד פעילות זו עשויה להציג רווחיות גולמית מרשימה, אך להישחק לחלוטין עד לשורת הרווח התפעולי.
מעבר לנתונים המדווחים, עולה כאן מסקנה נוספת. החברה מדווחת כי פעילות מיו סנט תרמה כ 4 מיליון ש"ח להכנסות ב 2025, בעוד שמגזר השותפויות כולו הניב 5.506 מיליון ש"ח. מכאן נגזר שחלק הארי של המגזר ב 2025 כבר אינו נשען על שותפויות האופנה המקוריות. בהיעדר פילוח רשמי בין מיו סנט לשותפויות הוותיקות, לא ניתן לבודד את התרומה המדויקת של כל פעילות. אולם המגמה הכלכלית ברורה: גם לאחר שילוב מנוע הכנסות חדש, המגזר כולו כמעט ולא ייצר רווח.
ה AI כנראה משפר תהליך, אבל עוד לא יוצר שכבת רווח
בנקודה זו חשוב להימנע ממסקנות קיצוניות. מצד אחד, אי אפשר לפטור את השימוש ב AI כקוסמטיקה בלבד. החברה מטמיעה כלי AI בתחומי העיצוב, הצילום, שירות הלקוחות, האנליזה והשיווק. בנוסף, היא מדווחת על עדכון הגדרות תפקיד וצמצום כוח אדם נגזר מהיכולות הטכנולוגיות החדשות. כמו כן, הנהלת החברה מסבירה כי הוצאות ההנהלה והכלליות קטנו בהשוואה ל 2024, בין היתר הודות לחיסכון של כמיליון ש"ח בהוצאות שכר והתייעלות של 450 אלף ש"ח בהוצאות טכנולוגיה.
מצד שני, הטכנולוגיה טרם הבשילה לכדי מנוע הכנסות או רווח עצמאי. ברמת הקבוצה, מצבת העובדים הישירים דווקא צמחה מ 28 בסוף 2024 ל 34 בסוף 2025. מחלקת השיווק והמכירות נותרה עם 15 עובדים, מערך הלוגיסטיקה והתפעול התרחב מ 5 ל 9 עובדים, וצוות הפיתוח גדל מ 3 ל 4. המסקנה היא שה AI אכן תורם להתייעלות פנימית ולהוזלת תהליכים מסוימים, אך הוא לא חולל קפיצת מדרגה שמייתרת כוח אדם בהיקף שמשנה את המודל הכלכלי של החברה.
לכן, ההתייחסות לשכבת ה AI ב 2025 צריכה להיות מפוכחת: זוהי טכנולוגיה תומכת שמשפרת את התפעול השוטף, ולא מרכז רווח שהמשקיעים יכולים לתמחר בנפרד. היא אומנם משפרת את תהליכי קבלת ההחלטות, השיווק, ניהול המלאי והכשרת העובדים, אך טרם מצדיקה תמחור של פלטפורמה בעלת זכות קיום כלכלית עצמאית.
מה חייב להשתנות כדי שהסיפור הזה ייראה אחרת
כדי ששכבת ה Omni-Channel תיתפס כמנוע צמיחה ולא רק כמעטפת תפעולית, נדרש שינוי משולש:
- תחום השותפויות חייב לחזור להציג רווחיות מגזרית משמעותית, ולא להסתפק בשורת הכנסות. רווח של 109 אלף ש"ח על מחזור של 5.506 מיליון ש"ח אינו מספק.
- הערוץ המקוון הקמעונאי חייב לבלום את השחיקה מול החנויות הפיזיות והסיטונאות. ללא שינוי מגמה זה, קשה לטעון שהדאטה וה AI מייצרים אימפקט ממשי על הביקושים או על התמחור.
- על החברה להוכיח כי השותפויות, ובכללן פעילות מיו סנט החדשה, מייצרות ערך מוסף אמיתי. נכון לעכשיו, הן מייצרות מורכבות תפעולית בקצב מהיר יותר מאשר רווחים.
מסקנה
בניתוח הקודם קבענו כי באבלס נשענת על הפעילות הקמעונאית המסורתית, שממשיכה להחזיק את החברה תחת לחצי המימון. ניתוח זה משלים את התמונה: שכבת ה Omni-Channel טרם מציעה חלופה כלכלית ממשית לפעילות הקמעונאית, ומתפקדת בעיקר כזרוע תומכת.
החברה אכן בנתה פלטפורמה טכנולוגית ממשית, ומודל השותפויות שלה נשען על היגיון תפעולי בריא. אולם תוצאות 2025 מוכיחות כי הרווח מגיע מהמסחר המסורתי, ולא מהנרטיב הטכנולוגי. כל עוד השותפויות והאונליין אינם מציגים רווחיות עצמאית ומשקל מהותי במחזור, תמחור השכבה הטכנולוגית צריך להיגזר מתרומתה לעסקי הליבה, ולא מהפוטנציאל העתידי שהיא מבטיחה.
גילוי נאות: הניתוח באתר תל אביב לעומק הוא תוכן מידע, מחקר ופרשנות כללית בלבד. הוא אינו מהווה ייעוץ השקעות, שיווק השקעות, המלצה או הצעה לקנות, למכור או להחזיק נייר ערך כלשהו, ואינו מותאם לצרכים או לנתונים של קורא מסוים.
הכותב, בעלי האתר או גורמים הקשורים אליהם עשויים להחזיק, לקנות, למכור או לבצע פעולות בניירות הערך או בנכסים פיננסיים הקשורים לחברות הנדונות, לפני או אחרי פרסום הניתוח, ללא הודעה מוקדמת וללא עדכון בדיעבד. אין לראות בפרסום הניתוח הצהרה בדבר קיומה או אי-קיומה של החזקה כלשהי.
ייתכנו טעויות, חוסרים או שינויי מידע לאחר מועד הפרסום. לפני קבלת החלטה יש לבדוק את הדיווחים הרשמיים ומקורות המידע המקוריים.