ג'ין טכנולוגיות 2025: ההזמנות רצות קדימה, אבל ההכנסות עוד לא מוכיחות מודל של חברת תוכנה

הכרות עם החברה

ג'ין טכנולוגיות אינה עוד חברת תוכנה ותיקה שנכנסה לבורסה כדי להאיץ מכירות. זו פעילות GenAI צעירה מאוד, שנולדה בתוך חטיבת הדאטה של וואן, הועברה לחברה ייעודית ביולי 2024, ואז הוזרמה לשלד הבורסאי של מיקרונט במאי 2025. כבר עכשיו היא יודעת לפתוח דלתות בארגונים גדולים, למכור פריסה מאובטחת בענן או באתר הלקוח, ולייצר רצף של לקוחות, מכרזים והזמנות שמעט חברות צעירות בשלב כזה מצליחות להציג. צוואר הבקבוק נמצא במקום אחר לגמרי: להפוך את כל זה להכנסה מוכרת, חוזרת ורווחית, לפני שמעטפת העלויות, ההתרחבות לחו"ל והדילול שוחקים את רוב הערך בדרך.

זו בדיוק הנקודה שקל לפספס בקריאה שטחית. הכותרות של תחילת 2026 נראות חזקות: 19.4 מיליון ש"ח הזמנות צפויות בסוף 2025, 64.7 מיליון ש"ח סמוך לפרסום התוצאות, ויעד הכנסות של 61 מיליון ש"ח ל 2026. אך החברה עצמה מבהירה כי המספרים הללו אינם מהווים צבר הזמנות מחייב. נכון ל 31 בדצמבר 2025, רק 6.7 מיליון ש"ח מהסכום נשענו על הזמנות עבודה שהתקבלו, בעוד 12.7 מיליון ש"ח נשענו על מפרטי עבודה חתומים שעדיין לא גובו בהזמנת עבודה. סמוך לפרסום התוצאות, הפער גדל עוד יותר: 10.8 מיליון ש"ח בהזמנות עבודה מול 53.9 מיליון ש"ח במפרטי עבודה חתומים ללא הזמנה.

גם המודל הכלכלי הנוכחי עדיין לא נראה כמו חברת תוכנה טהורה. בשנת 2025 62% מההכנסות הגיעו משירותים מקצועיים ורק 38% מרישיונות. ה ARR עלה ל 3.683 מיליון ש"ח, אבל בסיס ההכנסה החוזרת עדיין קטן מהותית מהיקף השירותים, והחברה בנתה סביבו מעטפת כבדה של מכירות, הנהלה ופיתוח. לכן השאלה החשובה אינה אם יש ביקוש ל AI ארגוני. יש. השאלה היא כמה מהביקוש הזה יהפוך בזמן להכנסה חוזרת באיכות של חברת תוכנה, בלי שהצמיחה תמשיך לעבור דרך עוד ועוד שעות אדם.

מנקודת המבט של המשקיע, זו עדיין מניה קטנה שחובת ההוכחה עליה. ביום המסחר האחרון מחזור המסחר עמד על כ 648 אלף ש"ח בלבד, ואין יתרות שורט זמינות שיכולות לספק זווית ראייה חיצונית. גם המאזן, שנראה נקי בסוף 2025 עם 29.1 מיליון ש"ח מזומן, פחות נינוח כשמסתכלים על תמונת המזומן הכוללת: בסוף פברואר 2026 היתרה ירדה לכ 23 מיליון ש"ח, כולל כ 4.3 מיליון ש"ח משועבדים, ברובם להבטחת שכירות. המשמעות היא שיתרת המזומן הפנויה קטנה משמעותית מהמספר שמופיע בשורת המאזן.

אירועים וטריגרים

שנת מעבר ארגונית והונית

האירוע הראשון: 2025 הייתה שנת בנייה אגרסיבית של המבנה התאגידי. במאי הושלמה עסקת המיזוג שבמסגרתה הוקצו לבעלי מניות Jeen AI 13.57 מיליון מניות, ובהמשך השנה הוקצו להם עוד 8.05 מיליון מניות ביולי ועוד 10.04 מיליון מניות באוגוסט. זה מהלך שהפך פעילות פרטית צעירה לחברה ציבורית כמעט בן לילה, חיזק את הקופה, אבל גם שינה מאוד את מבנה ההון ואת פוטנציאל הדילול.

האירוע השני: באוגוסט 2025 הושלמה גם הקצאה פרטית של כ 23 מיליון ש"ח בתמורה ל 4.95 מיליון מניות, ולצדן 3.59 מיליון אופציות במחיר מימוש של 6.5 ש"ח. זה מהלך חיובי למימון, אבל הוא גם מזכיר שהצמיחה כרגע נשענת על הון ולא על עסק שמממן את עצמו. החברה מסבירה במפורש שהמשך ההתפתחות תלוי גם ביכולתה להגיע לרווחיות וגם ביכולתה לגייס מימון נוסף אם יידרש.

האירוע השלישי: הוצאות הרישום למסחר בסך 17.332 מיליון ש"ח עיוותו את השורה התחתונה. זו הוצאה חד פעמית ולא במזומן, ולכן לא נכון לבחון את הפסד 2025 רק דרך השורה התחתונה. מצד שני, גם אחרי נטרול אותה הוצאה החברה הפסידה תפעולית 12.681 מיליון ש"ח. כלומר, ההוצאה החשבונאית מסבירה חלק מהכותרת, אבל לא את לב הבעיה.

ההזמנות של תחילת 2026 אמיתיות, אבל לא כולן שוות אותו דבר

האירוע הרביעי: בסוף ינואר 2026 החברה דיווחה על זכייה נוספת במכרז של מערך הדיגיטל הלאומי בתמורה כוללת של כ 1 מיליון ש"ח לתקופה של עד 12 חודשים. זה חשוב פחות בגלל הגודל, ויותר בגלל ההמשכיות: החברה ממשיכה להיכנס דרך ערוץ ממשלתי שבו נדרשות התאמות, אבטחה ויכולת אספקה קפדנית.

האירוע החמישי: באמצע מרץ 2026 ג'ין דיפנס קיבלה הזמנת עבודה מלקוח אסטרטגי בסך כ 4.3 מיליון ש"ח לביצוע מיידי, עם רכיבים אופציונליים שיכולים להגיע לעד כ 45 מיליון ש"ח נוספים על פני 24 חודשים. זה בדיוק סוג הכותרת שהשוק אוהב, אבל צריך לקרוא אותה נכון: ה 4.3 מיליון ש"ח הם הזמנה ברורה, ה 45 מיליון ש"ח הם אופציה לפי שיקול דעת הלקוח, וההסכם כולל גם מנגנון תמלוגים במקרים מסוימים של מכירת ידע או שינוי שליטה בג'ין דיפנס. כלומר, זה חיזוק מסחרי אמיתי, לא צבר מחייב.

האירוע השישי: ב 25 במרץ 2026 נחתם הסכם עם אחד משלושת גופי הבריאות הגדולים בישראל, ל 3 שנים ובהיקף כולל של כ 9.1 מיליון ש"ח כולל מע"מ, עם הזמנת עבודה ראשונה של כ 2.3 מיליון ש"ח. כאן יש אינדיקציה איכותית יותר: זהו חוזה רב שנתי. מצד שני, החברה מציינת שחלק מהשירותים, בהיקף של כ 1.4 מיליון ש"ח כולל מע"מ, כבר בוצעו כחלק ממאמצי השיווק בחודשים שקדמו לחתימה. כלומר, חלק מה"מכירה החדשה" הוא למעשה הכרה מאוחרת בהכנסה על הוצאות קדם מכירה שכבר נספגו.

חו"ל וערוץ שותפים, עדיין יותר מסגרת מאשר מספרים

החברה הקימה במהלך 2025 חברות בנות בבריטניה ובארה"ב, וגם את ג'ין דיפנס לצורך קידום פעילות ביטחונית. אבל בתוצאות המבוקרות היא עצמה מציינת שהשפעת החברות הבנות והדיפנס ב 2025 הייתה לא מהותית. זה חשוב, משום שהמצגת כבר מציירת את 2026 עם מרכזי פעילות אזוריים בסינגפור, לונדון וסן פרנסיסקו, רשת שותפים פעילה ויותר מ 20 שותפים בתהליך הצטרפות. התמונה הזו יכולה להפוך בעתיד למנוע צמיחה, אבל נכון לסוף 2025 זו עדיין יותר מסגרת אסטרטגית מאשר בסיס כלכלי מוכח.

יעילות, רווחיות ותחרות

הנקודה המרכזית היא שג'ין עדיין מוכרת פתרון, לא מנוע תוכנה שמתרחב כמעט בלי תוספת עלות. זה לא בהכרח שלילי בשלב הזה, אך זה בהחלט משפיע על האופן שבו יש לנתח את המרווחים ואת קצב הצמיחה. מי שמסתכל רק על הקפיצה בהזמנות או על ה ARR עלול לחשוב שכבר יש כאן חברת תוכנה עם מודל SaaS מובהק. בפועל, נכון ל 2025, הפעילות עדיין עוברת במידה רבה דרך פיתוח, התאמות, הטמעה, תמיכה והרחבות.

יש כאן גם נקודת השוואה שאסור לפספס. החברה מסבירה שבשנים המוקדמות היא סיווגה חלק מעלויות הפיתוח והשירות לפי אופיין, ואילו החל משנת 2025 ההוצאות הכרוכות במתן שירות ללקוחות סווגו לעלות המכר. לכן השוואה גסה של המרווח הגולמי בין 2024 לבין 2025 לא נותנת תמונה נקייה של שיפור איכותי. המרווח הגולמי של 2025, כ 61%, נראה סביר על הנייר, אבל הוא נשען על תמהיל שבו השירותים עדיין גדולים מהרישיונות, ועל בסיס עלות שסיווגו השתנה.

מה שמעניין באמת הוא היחס בין הצמיחה בהכנסות לבין בניית המעטפת. הוצאות המחקר והפיתוח עמדו על 5.31 מיליון ש"ח, אבל זה אחרי היוון עלויות פיתוח של 2.65 מיליון ש"ח. כלומר, משאבי הפיתוח האמיתיים שנבלעו במערכת היו גבוהים יותר ממה שנראה בשורת הוצאה אחת. הוצאות מכירה ושיווק הגיעו ל 4.089 מיליון ש"ח, והוצאות הנהלה וכלליות ל 9.184 מיליון ש"ח. זו לא מעטפת של חברה שכבר נהנית ממינוף תפעולי. זו מעטפת של חברה שבונה תשתית לקראת שלב גדול יותר.

המתח בין מוצר לשירות משתקף גם בנתוני ה ARR. החברה מדגישה שרוב לקוחותיה הם לקוחות ARR, וה ARR עצמו עלה מ 1.295 מיליון ש"ח בדצמבר 2024 ל 3.683 מיליון ש"ח בדצמבר 2025. זה שיפור מהיר. אבל באותה נשימה צריך לזכור שהכנסות 2025 עמדו על 9.672 מיליון ש"ח, ורק 3.695 מיליון ש"ח מהן הגיעו מרישיונות. כלומר, המנוע החוזר קיים, אך עדיין לא מספיק גדול כדי להגדיר את כל העסק.

ריכוזיות הלקוחות היא סוגיה נוספת. שלושה לקוחות מהותיים היו אחראים בשנת 2025 ל 25%, 19% ו 10% מההכנסות. בצד החיובי, השמות שנחשפים לאורך התוצאות והמצגת, ישראכרט, ביטוח ישיר, מזרחי, מכבי, תעשייה אווירית, אורמת, מערך הדיגיטל הלאומי, נותנים תוקף לכך שהמוצר מצליח לחדור לארגונים כבדים. בצד השלילי, זה עדיין בסיס הכנסות מרוכז, כך שהתרחבות אצל לקוחות קיימים היא גם מנוע צמיחה וגם מקור תלות.

מול זה עומדת תחרות לא פשוטה. החברה עצמה מציינת כמתחרים שמות כמו Microsoft Copilot, IBM WatsonX, H2O.ai וגם Palantir. היתרון של ג'ין הוא במודל אגנוסטי, אבטחה, גמישות פריסה והתאמה לארגון גדול. החיסרון ברור לא פחות: שחקני העל כבר מחזיקים מערכי הפצה, מותג ויכולת הטמעה עמוקה בתוך מערכות הלקוח. המשמעות היא שג'ין צריכה להיות טובה מאוד בלקוחות שבהם אבטחה, פריסה באתר הלקוח והתאמה אישית באמת מצדיקות בחירה בספק צעיר.

תזרים, חוב ומבנה הון

אין כאן חוב בנקאי. זה החלק החיובי. אך זה גם אומר שההון והקופה נושאים כמעט לבדם את כל מאמצי הצמיחה. אם רוצים להבין את 2025 נכון, חייבים להפריד בין תמונת רווח והפסד לבין תמונת המזומן הכוללת, כלומר כמה מזומן באמת נשאר אחרי כל השימושים בפועל.

החברה שרפה בשנת 2025 כ 12.791 מיליון ש"ח בפעילות שוטפת ועוד 3.649 מיליון ש"ח בפעילות השקעה, בעיקר היוון עלויות פיתוח בסך 2.65 מיליון ש"ח ורכוש קבוע. מנגד, היא ייצרה 45.601 מיליון ש"ח בפעילות מימון, בעיקר מהקצאת הון, מהמיזוג ומהזרמות הוניות. ללא תזרים המימון הזה, השנה הייתה נראית הרבה פחות נוחה.

זו בדיוק הסיבה שלא נכון להסתפק במשפט "המאזן חזק". נכון, נכון ל 31 בדצמבר 2025 היו לחברה 34.743 מיליון ש"ח נכסים שוטפים מול 4.549 מיליון ש"ח התחייבויות שוטפות, ועודף הון חוזר של 30.194 מיליון ש"ח. אין הלוואות בנקאיות, אין תלות בספק מהותי, והחברה אפילו מציגה תקבולי ריבית על פיקדונות. אבל המסקנה החשובה יותר היא שהאיזון הזה נבנה מכסף חיצוני, לא מעסק שכבר מימן את עצמו.

הפער הזה מתחדד עוד יותר כשבוחנים את נתוני פברואר 2026. החברה מציינת שב 28 בפברואר יתרת המזומנים עמדה על כ 23 מיליון ש"ח, כולל כ 4.3 מיליון ש"ח פיקדונות משועבדים שמרביתם נועדו להבטחת השכירות. כלומר, אם מנטרלים את הסכומים המשועבדים, יתרת המזומן הפנויה יורדת לכיוון 18.7 מיליון ש"ח בלבד. בשביל חברה שנכנסת לשנת צמיחה, חו"ל, גיוס עובדים ופיתוח שוק, זה כבר מספר שדורש משמעת.

יש כאן גם דילול סמוי. נכון לסוף 2025 היו 5.154 מיליון אופציות לעובדים ולנושאי משרה שטרם מומשו, ובנוסף 3.594 מיליון אופציות שהוקצו למשקיעים בהקצאה הפרטית. ביחד זו תוספת פוטנציאלית של כ 17.8% מעל בסיס המניות הקיים. לא כל האופציות יבשילו או ימומשו, אבל זה כן אומר שמודל המימון של ג'ין נשען גם על אקוויטי וגם על תגמול הוני, והמשקיע לא יכול להתעלם מזה כשהוא קורא את סיפור הצמיחה.

תחזיות וצפי קדימה

תובנה ראשונה: יעד ההכנסות של 61 מיליון ש"ח ל 2026 לא נשען רק על הזמנות קיימות. החברה כותבת במפורש שהתחזית כוללת גם הכנסות צפויות שטרם נחתם בגינן לא מפרט עבודה ולא הזמנת עבודה. זה לא אומר שהתחזית בלתי סבירה. זה כן אומר שהיעד רחב יותר מהבסיס המחויב שאפשר לראות בעין.

תובנה שנייה: גם אחרי קפיצת ההזמנות במרץ, רק 37.18 מיליון ש"ח מהבסיס המעודכן מתוזמנים להכרה במהלך 2026. כלומר, כ 23.82 מיליון ש"ח, שהם כ 39% מהיעד של 61 מיליון ש"ח, עדיין צריכים להגיע ממקורות שמעבר לפריסת ההזמנות שכבר הוצגה.

תובנה שלישית: חלק משמעותי מסיפור 2026 יושב על ג'ין דיפנס, בזמן שהחברה עצמה מציינת שהשפעת הדיפנס והחברות הבנות על דוחות 2025 הייתה זניחה. זו לא סתירה, אבל זו בהחלט דרישה להוכחה.

תובנה רביעית: הסכם הבריאות הוא אינדיקציה איכותית, אבל גם הוא ממחיש את פער התזמון בין עבודה לבין הכרה מלאה במספרים. חלק מהשירותים שכבר בוצעו נמכרו למעשה בדיעבד כחלק מהחוזה החתום. זה משפר את הוודאות, לא בהכרח מוכיח שהשלב הבא בצמיחה יגיע בלי השקעת קדם מכירה כבדה.

תובנה חמישית: החברה בונה את 2026 גם דרך ערוץ שותפים, חו"ל ואפשרות ל M&A ממוקד. אלה יכולים להרחיב חדירה לשוק, אבל הם גם מעלים את הסיכון לביצוע יקר מדי לפני שהליבה הישראלית סיימה להוכיח כלכלה חוזרת.

אם מנסים לתת לשנה הקרובה שם, זו לא שנת פריצה נקייה. זו שנת הוכחה. החברה כבר הוכיחה שיש לה מוצר שמדבר לארגונים גדולים ושהיא מסוגלת לייצר אחיזה מסחרית בממשלה, בביטחון, בפיננסים ובבריאות. אבל היא עדיין לא הוכיחה שמודל ההכנסות יכול להתרומם מהר יותר מהוצאות המכירה, ההנהלה והפיתוח.

מה חייב לקרות כדי שהיעד יהפוך מאמירה נועזת למשהו שהשוק יוכל לתת לו קרדיט? ראשית, מפרטי העבודה צריכים להפוך להזמנות עבודה מחייבות, בעיקר במחצית השנייה של 2026. שנית, חלק גדול יותר מההכנסות צריך להגיע דרך רישוי ו ARR, ולא רק דרך שעות פיתוח, הטמעה ותמיכה. שלישית, ג'ין דיפנס צריכה להפוך ממנוע כותרות למנוע הכנסות שנכנס בפועל לשורה העליונה. רביעית, פעילות החו"ל וערוץ השותפים צריכים להתחיל לייצר עסקאות, לא רק צנרת עסקאות.

יש כאן גם נקודת זמן רגישה ברמת תגובת השוק. הנתון של 64.7 מיליון ש"ח מפתה מאוד בקריאה ראשונה, אבל מי שיקרא לעומק יבין שהרכב הבסיס הוא הקריטריון החשוב. אם בתוצאות הקרובות נראה המרה אמיתית של SOW להזמנות, עלייה ברישיונות וחוזים שנכנסים לביצוע שוטף, הפרשנות לחברה תשתפר מהר. אם לא, 2026 עלולה להיתפס כשנה שבה הכותרות רצו קדימה מהר יותר מההכרה בהכנסה.

סיכונים

איכות הצבר וההכרה בהכנסה

הסיכון הראשון הוא פשוט הסיכון העיקרי: חלק גדול מהמספרים שהחברה מציגה אינם הזמנות מחייבות. החברה עצמה מבהירה זאת. לכן כל עיכוב בהחלטת לקוח, כל דחייה בהטמעה, או כל שינוי בסדרי עדיפויות בארגון גדול, עלולים להזיז הכנסה מתקופה לתקופה בלי שהכותרת הראשונית תשתנה.

תמהיל הכנסות שעדיין נשען על כוח אדם

הסיכון השני הוא איכות הצמיחה. כל עוד 62% מההכנסות מגיעים משירותים מקצועיים, הצמיחה לא יכולה להיקרא צמיחת תוכנה נקייה. החברה הרי אומרת בעצמה שכושר הייצור למכירת הפלטפורמה אינו מוגבל, אבל פיתוח מודולים נוספים ומתן שירותים תלויים בכוח האדם שהיא מעסיקה. זה אומר שהחסם של 2026 עלול להיות לא ביקוש אלא יכולת אספקה.

ריכוז לקוחות ותלות במספר מהלכים

שלושה לקוחות מהותיים היוו יחד 54% מההכנסות. זה עדיין ריכוז גבוה. בנוסף, חלק משמעותי מהנרטיב של 2026 נשען על כמה מהלכים ברורים מאוד: בריאות, ביטחון, ממשל והרחבה אצל לקוחות קיימים. אם אחד מהם יתעכב, בסיס ההוכחה של השנה ייחלש מהר.

לחץ מזומן ודילול

הסיכון הרביעי הוא לא חוב, אלא קצב שריפת המזומן מול קצב הוכחת הצמיחה. החברה נכנסה ל 2026 עם קופה נוחה יחסית, אבל הירידה מכ 29.1 מיליון ש"ח בסוף 2025 לכ 23 מיליון ש"ח בסוף פברואר, יחד עם מרכיב משועבד של 4.3 מיליון ש"ח, מלמדת שהזמן שנקנה בגיוס אינו אינסופי. אם ההכנסות יידחו, שוק ההון עלול להפוך שוב למקור מימון פעיל, עם המשך דילול.

תחרות ומעבר לחו"ל

הסיכון החמישי הוא תחרות. מצד אחד, ג'ין נהנית מיתרון ברור במקרים שבהם נדרשת הטמעה מאובטחת, גמישות מודלית ופריסה באתר הלקוח. מצד שני, השוק הזה מאוכלס בענקיות כמו מיקרוסופט ו IBM, שכבר יושבות עמוק אצל הלקוח. כשמוסיפים לזה התרחבות לחו"ל, שעדיין לא הוכיחה בסיס כלכלי, מתקבל שילוב של פוטנציאל גבוה עם סיכון ביצוע לא קטן.

מסקנות

ג'ין טכנולוגיות מגיעה לסוף 2025 עם שני דברים אמיתיים ביד: ביקוש מסחרי שמתחיל להיות ברור, ומאזן שנוקה בזכות מיזוג וגיוס. זה הבסיס החיובי. החסם המרכזי הוא שהחברה עדיין לא הראתה שהביקוש הזה מתגלגל להכנסות באיכות של חברת תוכנה, ולא למודל שירותים יקר עם כותרות חזקות. בטווח הקצר והבינוני השוק ינסה להבין דבר אחד: האם 2026 תביא המרת הזמנות אמיתית, או רק עוד שכבה של צנרת עסקאות.

עיקר התזה: ג'ין כבר מוכיחה שיש לה מוצר שמגיע ללקוחות כבדים, אבל עוד לא הוכיחה שהכלכלה של העסק יכולה להתרומם מהר יותר מהעלות, מהדילול ומהלחץ התזרימי.

לעומת תחילת הדרך של 2024, מה שהשתנה באמת הוא שכבר יש כאן בסיס לקוחות, ARR וצבר הזדמנויות שנראים כמו חברה אמיתית ולא כמו פרויקט. מה שעוד לא השתנה הוא השלב הכלכלי: גם ב 2025 החברה נשארה רחוקה ממודל רווחי, והתחזית קדימה עדיין תלויה בהמרת כוונה למחויבות.

הטענה הנגדית היא שהחברה נראית בדיוק כמו שחברת Enterprise AI צעירה צריכה להיראות: שירותים פותחים דלתות, רישיונות מתרחבים בהמשך, ה ARR עולה מהר, והעלויות הוקדמו בכוונה כדי לתפוס שוק לפני שהתחרות מתייצבת. זו טענה הגיונית. הבעיה היא שהיא דורשת כעת הוכחה מספרית, לא רק סיפור.

מה עשוי לשנות את אופן תגובת השוק הוא פחות עוד לקוח לוגו, ויותר שיפור באיכות ההכנסה. אם בתוצאות הקרובות נראה מעבר ממפרטי עבודה להזמנות, עלייה במשקל הרישיונות, וקצב מזומן שנרגע, החברה תוכל להיתפס כחברת תוכנה בצמיחה. אם לא, היא תישאר בינתיים חברת AI עם שכבת שירותים מרשימה אבל יקרה.

הסיבה שזה חשוב פשוטה: בשוק ה AI הארגוני לא חסרות מצגות ולא חסרות תחזיות. מה שחסר הוא הוכחה שמישהו יודע להפוך הטמעות, התאמות ושמות לקוחות להכנסה חוזרת שמגיעה גם לבעלי המניות.

ב 2 עד 4 הרבעונים הקרובים ג'ין חייבת להראות שלושה דברים: המרה אמיתית של SOW להזמנות עבודה, עלייה בחלק של רישוי ו ARR בתוך ההכנסות, ובלימה של שחיקת המזומן גם אחרי כל שימושי המזומן בפועל. מה שיערער עוד יותר את הפרשנות החיובית הוא דוח נוסף שבו ההזמנות ממשיכות לגדול, אבל ההכנסות המוכרות והקופה לא סוגרות את הפער.